1、证 券 研 究 报 告从百舸争流到自成畦径2026年中国AI投资策略证券分析师：黄忠煌 A0230519110001 杨海晏 A0230518070003 洪依真 A0230519060003 刘洋 A0230513050006 林起贤 A0230519060002 李国盛 A0230521080003研究支持：袁航 A0230521100002 崔航 A0230524080005 杨紫璇 A0230524070005 曹峥 A0230525040002 陈晴华 A0230525100001 徐平平 A0230525080002 罗宇琦 A0230124070004 陈俊兆 A02301241

2、00001联系人：王开元 A证券研究报告2结论：从百舸争流到自成畦径结论：从百舸争流到自成畦径算力：国产算力产业化元年，多维度迭代出新供给侧：国产算力放量，国产AI芯片从可用到好用，超节点展现国产工程能力。需求侧：互联网、运营商智算中心需求旺盛。国产创新：芯片、超节点、IDC多维度工程创新，提升整体计算性能，独树一帜。模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地模型：2025年，全球大模型迭代速度整体放缓，中美大模型之间的差距迅速缩小，预计在2026年将进一步缩小差距乃至在部分领域超越。国产创新：大模型的训练范式上不仅追求Scaling，且在性能、效率与成本间寻求更优平衡。模型发展

3、演绎：1）突破长上下文瓶颈；2）多模态，世界模型；3）Mid-training。未来中国的AI范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件。应用：多领域落地验证大模型价值，软件行业进入最佳布局窗口趋势：模型迭代后获得了更优秀的长上下文的能力，为更深度的应用做好准备。商业化：大量公司AI收入占比突破10%，软件行业迎来技术革新带来的“最佳击球点”。看好Deep Research、AI编程、多模态、行业Agent等方向。风险提示：1）宏观环境波动风险；2）算力硬件产品迭代不及预期；3）大模型迭代不及预期；4）AI应用落地、使用需求不及预期资料来源：申万宏源研究YWPXrNwOyRoOtNoNs

4、RqMmQ6MdNaQoMmMsQtOfQnMrQkPqRzRaQoPqQwMqRrNwMoPsO主要内容主要内容1.算力：国产架构元年2.模型：性能差距拐点3.应用：商业化突破10%4.重点标的与估值证券研究报告108.2139.9273.5190.629%96%110%0%20%40%60%80%100%120%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.02022A2023A2024A2025H1国内AI芯片出货量（万片）yoy86%85%70%62%10%9%24%17%1%0%1%3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022A202

5、3A2024A2025H1英伟达华为寒武纪昆仑芯海光平头哥天数智芯燧原科技沐曦股份摩尔线程41.0 AI1.0 AI芯片，需求放量，国产加速迭代芯片，需求放量，国产加速迭代国内自2024H2进入算力需求爆发期，AI芯片出货量高增2025H1，国内AI芯片出货量191万片，yoy+110%外部环境下，国产化趋势明确，份额快速提升2025H1，国产芯片市场份额约38%，2023年仅为15%，2年实现翻倍以上增长国内AI芯片格局明晰，华为、寒武纪、海光+大厂ASIC凸显趋势一：出货高增，训推双驱动趋势二：国产份额快速提升资料来源：IDC（国际数据公司），申万宏源研究证券研究报告51.0 AI1.0

6、AI芯片，需求放量，国产加速迭代芯片，需求放量，国产加速迭代品牌英伟达华为寒武纪海光信息摩尔线程沐曦股份 阿里平头哥AMD具体型号GB200H100H20昇腾910CMLU590DCU 3号S4000C550810MI350XFP8(TFLOPS)/INT8（TOPS）2000002000296-性能达到国内领先水平200560-4614FP16(TFLOPS)100001000148800100280-2309.6FP32(TFLOPS)1606044-2536-144.2显存容量372GB HBM3e80 GB HBM396GB HBM3128GB HBM2e48 GB64GB HBM2e