【民银国际】海外宏观周报（2025年第41期）：美国政府“停摆”结束，后续有哪些关注点？-251117（16页）.pdf

1、 研究报告宏观策略研究研究报告宏观策略研究 海外宏观周报海外宏观周报（2025 年第年第 41 期期）美国政府“停摆”结束，后续有哪些关注点？美国政府“停摆”结束，后续有哪些关注点？【一周一周焦点焦点】史上最长美国政府“停摆”结束，美国美国政府重启有待缓慢加档政府重启有待缓慢加档，可可能需要一周以上时间才能能需要一周以上时间才能基本恢复基本恢复。关键数据缺失将导致美联储和美国政府决策部门要在“迷雾”中航行一段时间。本周开始关键数据将陆续补发，部分数据已有排期，而另一部分或永久缺失。未来未来两周两周需关注需关注 9 月非农月非农、三季度三季度 GDP 及及 PCE 等等数据数据。在 12 月 1

2、0 日晚间美联储利率决议公布之前，最关键的数据有三项：即 11 月月 26日发布的核心日发布的核心 PCE 物价数据，物价数据，12 月月 5 日发布的日发布的 11 月非农就业数月非农就业数据，以及据，以及 12 月月 10 日上午发布的日上午发布的 11 月月 CPI 数据。数据。考虑到政府停摆对就业市场和通胀的下行冲击，以及近期各项关税政策的缓和，上述三项数据有望提供更多支持降息的证据，市场对于紧缩定价可能市场对于紧缩定价可能有些过头了。有些过头了。其他其他关注点：关注点：明年 1 月 31 日再次停摆概率超 30%，哈塞特仍领跑美联储主席人选，最高法大概率不支持对等关税。【交易模式交易

3、模式】美联储转鹰市场连续紧缩交易【关键关键数据数据】美国：美国：多项数据延后发布，ADP 就业周更数据下滑。欧洲：欧洲：英国三季度 GDP 低于预期，欧元区进出口复苏。日本：日本：经常账户顺差扩大，PPI 保持稳定。【重要事件重要事件】美国：美国：政府“停摆”结束，美联储边际转鹰。欧洲：欧洲：欧央行降息可能性低，美国对瑞士关税下调。日本：日本：高市发表涉台严重错误言论。其他地区：其他地区：接连发生的爆炸案致印巴关系再度紧张。【本周关注本周关注】美国非农就业、贸易账等数据补发，日本 CPI 2025 年年 11 月月 17 日日 民银民银国际国际研究团队研究团队 应习文应习文 电 话：+852

4、3728 8180 Email： 相关报告：相关报告：海外宏观周报（11/10）：如何看待近期美国股市回调 海外宏观周报（11/3）：超级央行周主要央行利率决议点评与展望 海外宏观周报（10/27）：超级央行周来临，美联储将再次降息 海外宏观周报（10/20）：哪些政治事件可能影响 TACO 交易？海外宏观周报（10/13）：如何看中美新一轮关税与贸易反制措施升级 海外宏观周报（10/8）：国庆长假期间海外动态与市场表现 主要主要大类资产大类资产走势：走势：2025-11-14美国国债收益率10Y4.143.0 bp美国国债收益率2Y3.627.0 bp日本国债收益率10Y1.711.1 bp

5、日本国债收益率2Y0.93-0.9 bp德国国债收益率10Y2.714.0 bp德国国债收益率2Y2.033.0 bp标普500指数6734.110.08%纳斯达克指数22900.59-0.45%道琼斯工业指数47147.480.34%日经225指数50376.530.20%伦敦富时100指数9698.370.16%巴黎CAC40指数8170.092.77%德国DAX指数23876.551.30%伦敦现货黄金4071.101.93%英国布伦特原油现货63.810.22%美元指数99.2845-0.26%欧元兑美元1.162156 pips英镑兑美元1.317511 pips美元兑日元154.5

6、31011035 pips美元兑人民币7.1007-218 pips周变动 海外宏观周报海外宏观周报 请仔细阅请仔细阅读本报告最后部分的免责声明读本报告最后部分的免责声明 宏观策略研究宏观策略研究 目目 录录 【一周焦点】.1 美国政府“停摆”结束，后续有哪些关注点？.1【交易模式】.3 美联储转鹰市场连续紧缩交易.3【关键数据】.4 美国：多项数据延后发布，ADP 就业周更数据下滑.4 欧洲：英国三季度 GDP 低于预期，欧元区进出口复苏.4 日本：经常账户顺差扩大，PPI 保持稳定.6【重要事件】.7 美国：政府“停摆”结束，美联储边际转鹰.7 欧洲：欧央行降息可能性低，美国对瑞士关税下调