1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 电子电子 Table_Date 发发布时布时间：间：2025-Table_Invest 优优于于大势大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%23%35%相对收益-5%11%20%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）491 总市值（亿）135,579.87 流通市值（亿）130,257.15 市盈率（倍）77.67 市净率（倍）5.56 成分股总营收（亿）34,723.73 成分股总净利润（亿）1,

2、366.80 成分股资产负债率（%）46.58 相关报告 从智驾到具身智能，世界还需几个台积和中芯？-对先进制程未来需求的思考-20250715 全球晶圆厂估值新法：单位产能市值的分部展开-给不同制程估值定价-20250206 Table_Author 证证券分析师券分析师：李玖：李玖 执业证书编号：S0550522030001 证证券分析师券分析师：张禹：张禹 执业证书编号：S0550524120002 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 超超节点节点：大模：大模型的型的“光刻光刻机机”，国产国产算力突算力突围的围的革命革命性机会性机会-电子行业电子行业 2026 年年度策略

3、度策略深度系列一深度系列一 报报告摘告摘要：要：Table_Summary GPU 不不再是算再是算力竞逐力竞逐的核心，的核心，超超节点规模节点规模将是算将是算力世界力世界的决胜的决胜场。场。超节点，即物理上由多台设备组成，逻辑上以一台机器恘习、思考、推理，即通过 Scale-up 而获得远超 Scale-out 的卡间互联带宽。因此，超大规模的超节点是大模型训练最理想的工具。当前，全球大厂均已先后布局超节点产品，英伟达已展出其 72 卡、144 卡、576卡的超节点路径，华为也亮相 384 卡、8192 卡、15488 卡的超节点方案。超节点将成为算力的主流形态，意味着在未来，算力总求方的采

4、购，将以超节点为单位，而不是 GPU 卡。我们认为，超节点时代，以下方向将有显著投资机会：1、超节、超节点时代点时代，同等卡，同等卡数规模集数规模集群，超节群，超节点形态点形态的集群的集群将使得将使得先进制程先进制程总求倍总求倍增！增！超节点相比于传统 AI 算力集群，使用了数十倍数量的 Scale-up switch 芯片，其 Scale-up switch 芯片数量与集群 GPU 数量比之相近甚至超过。而 Scale-up switch 往往采用与 GPU 同等先进制程工艺，将消耗同等规模的先进制程产能。在以往市场对“算力总求-先进制程产能”的关系分析中，往往只关注了 GPU 本身的总求量

5、对先进制程产能的带动，而忽视了 switch 芯片。超节点形态下，同等数量的 GPU 将叠加巨量的Scale-up switch 芯片，促成先进制程总求的翻倍增长。意意味着，味着，超节点时超节点时代，代，先先进制进制程程的增的增长斜长斜率将率将倍增倍增！台！台积电与积电与中芯中芯国际国际等具等具备先备先进工进工艺能力艺能力的厂的厂商，商，有望有望充分充分受受益。益。2、超超节点节点 Scale-up switch 总求大总求大增，增，交交换机、换机、交换芯交换芯片较片较 Scale-out 有近有近 40 倍的总倍的总求求空间。空间。以华为 Atlas 950 超节点（8192 卡）为例，据相

6、关公开资料，其使用了 9000+颗 LRS（低维交换芯片）与 500+颗 HRS（高维交换芯片），Scale-up 交换机价值量占整个超节点价值量超过 6%（东北电子团队测算）。3、中中国特色国特色的超节点的超节点机会机会：以规以规模换性能模换性能，以以能源换能源换性能。性能。由于工艺制程限制，国产芯片单卡算力将长期落后于海外芯片，而 Scale-out 下系统性能受到集群规模限制，一味增加集群卡数并不能实现系统性能的持恋提升，即国产算力无法通过数倍于海外集群卡数的 Scale-out 集群达到接近海外集群的性能。但超节点打破了规模限制，能够实现“三个臭皮匠，顶个诸葛亮”的功效。中国超节点，通