能源行业观察系列：极端气候之变能源转型之思兼论新旧能源协同下的传统能源长期逻辑-220906（46页）.pdf

1、能源观察系列（二）能源观察系列（二）极端天气之变，能源转型之思极端天气之变，能源转型之思兼论新旧能源协同下的传统能源长期逻辑兼论新旧能源协同下的传统能源长期逻辑2022年9月6日证券分析师证券分析师陈骁陈骁投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060519060001S1060519060001邮箱：邮箱： 郝博韬郝博韬投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060521110001S1060521110001邮箱：邮箱：证券研究证券研究报报告告2摘要摘要1.1.极端天气：气候变化争论不休，极端天气引发担忧极端天气：气候变化争论不休，极端天气引发担忧。随着气候变化关注度越来越高，关于其是否由

2、人为导致的争论逐渐发酵。IPCC与NIPCC间的唇枪舌战，对能源转型预期也形成了干扰。然而，无论气候变化归咎于自然亦或人类，其所导致的极端天气现象愈发频繁，并为人类社会带来越来越难以承受的负面影响，如何在这样的条件下保障能源安全，成为全球关注重点。2.2.能源危机：新旧能源独木难支，中欧先后遭遇冲击。能源危机：新旧能源独木难支，中欧先后遭遇冲击。中国与欧盟所经历的能源供给不足，实际均是能源体系多元互补水平不足，应对极端天气及地缘政治变化能力偏弱的缩影。其中，中国四川在2022年因极端天气出现新能源供给断崖，火电无法及时填补之下被迫限电；欧盟则是能源对外依存度过高，俄乌冲突后传统能源供给不足且缺

3、乏补充途径，导致能源危机愈演愈烈。中欧经验表明，一个稳定的能源体系应当具备多样化与协同互补的特征，新、旧能源独木难支，缺一不可。3.3.能源转型：能源需求愈发高涨，以旧补新路径清晰。能源转型：能源需求愈发高涨，以旧补新路径清晰。就中国而言，追求能源多样性需要发展新能源，而为保障多能互补，火电基本盘也不可舍弃。我们测算到2025年可再生能源最多可满足中国45%左右的电力需求，其余仍需靠火电发力；而跨季保供、调峰等需求影响下，火电需求更有望进一步抬升。能源转型方向坚定，先立后破，以旧补新仍将是十四五能源转型的主逻辑。此外，对于传统能源而言，三大化石能源在电力之外的需求仍然高涨；而油、气的高对外依存

4、度，在地缘政治升温的背景下加剧了我国能源安全所面临的挑战，通过煤制油、煤制气以丰补贫，或为潜在解决方案。4.4.投资机遇：投资机遇：1 1）发展新能源是提升能源多样性的必由之路，风电、光伏设备制造企业及上游原材料生产供应商风电、光伏设备制造企业及上游原材料生产供应商具有长期景气度；2）火电需求稳定，以旧补新之下电力市场改革将继续推进，火电发电企业火电发电企业的盈利模式也将随之丰富，这将对火电企业、火电灵火电灵活性改造上游设备生产商活性改造上游设备生产商带来一波新的机遇。3）火电需求稳定且面临能源安全及双碳目标约束，高效清洁改造是必然选择。十四五期间超超临界机组超超临界机组的部署将会进一步加快，

5、对相关设备生产商及上游原材料供应商相关设备生产商及上游原材料供应商形成景气度支持。4）我国非电力能源消费占比仍高且基本以化石能源满足，煤制油、煤制气煤制油、煤制气可能在政策支持下迎来快速发展，以尽可能降低能源整体对外依存度水平。eZqUdUbWpZgVqYeX6M8Q7NpNnNmOpNlOqQzQiNnNpQ9PnMmMNZtOqMuOnPmNCONTENTCONTENT目录目录极端天气：升温现状、气候争议与未来趋势极端天气：升温现状、气候争议与未来趋势能源危机：新旧之争、经验教训与解决路径能源危机：新旧之争、经验教训与解决路径转型之思：新能源空间巨大，旧能源不可或缺转型之思：新能源空间巨大

6、，旧能源不可或缺投资机遇：三重目标下的传统能源发展逻辑投资机遇：三重目标下的传统能源发展逻辑4极端天气事件频发：极端天气事件频发：20212021年极寒与强暴雨天气年极寒与强暴雨天气1.11.12021年7月中下旬，河南多地出现破纪录极端强降水事件。郑州等19个县市日降水量突破历史极值，郑州小时雨量达201.9毫米，打破中国大陆小时雨量历史极值。暴雨导致多个城市发生严重内涝，城市运行大面积中断，造成重大人员伤亡和巨大经济损失；8座大型水库及39座中型水库超汛限水位，多处工程出现险情。河南郑州特大暴雨河南郑州特大暴雨2021年2月中旬，冬季风暴“乌里”袭击北美大部，致使加拿大南部、美国大部、墨西