【民生证券】煤炭周报：预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续-251115（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续 2025 年 11 月 15 日 旺季需求逐步兑现，预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续。本周港口煤价继续上涨，后半周企稳。近期市场增产降价消息扰动供给收缩预期，但一方面，据国家统计局数据，10月全国原煤日均产量环比减少60万吨(-4.3%)至1312万吨，据国家应急管理部消息，“截至 11 月 10 日中央安全生产考核巡查组已进驻山西、新疆等十省份，是 2025 年 4 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发 安全生产考核巡查办法 以来，首次组织开展的年度安全生产考核

2、巡查，12 月份各中央安全生产考核巡查组还将对 40 个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查，针对在地方发现的问题不足，溯源到相关成员单位，从顶层设计推动解决问题”，因此即使进入旺季，强监管下产地供应大幅提升可能性较低；另一方面，10 月全社会发电量及火电发电同比增速超预期，分别达到+7.9%/+7.3%，当前电厂日耗也已进入上行阶段，后续伴随气温进一步降低，北方全面进入供暖季，工业生产也进入年底冲刺阶段，冬季用电用煤旺季需求将逐步兑现。此外，当前港口库存同比低位，可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，供需双重发力下，煤价后市涨价动能持续，年底瞬间高点或冲高至 1000 元/吨。板块方面，供

3、需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。刚需尚可，短期价格弱稳震荡，后续供给减量增强下有望偏强运行。10 月下旬以来，焦煤供应受乌海、临汾、吕梁等地安全环保检查及矿井换工作面等因素影响显著收缩，且在安监压力下持续收紧，而需求端虽逐步进入淡季，钢厂利润及铁水产量出现回落，但生产积极性尚可，叠加焦炭已落实四轮提涨，焦煤刚需仍较强。短期焦煤价格弱稳窄幅震荡，后续供给减量加剧下，价格仍有望偏强运行。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健

4、、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600546 山煤国际 11.39 1.14 0.67 1.17 10 17 10 推荐 601699 潞安环能 14.73 0.82 0.74 1.01 18 20 15 推荐 600188 兖矿能源 14.65 1.4

5、4 0.94 1.18 10 16 12 推荐 601001 晋控煤业 15.89 1.68 1.01 1.32 9 16 12 推荐 600348 华阳股份 8.37 0.62 0.47 0.65 14 18 13 推荐 601225 陕西煤业 23.62 2.31 1.86 2.26 10 13 10 推荐 601088 中国神华 42.09 2.95 2.77 2.97 14 15 14 推荐 601898 中煤能源 14.27 1.46 1.29 1.35 10 11 11 推荐 1164.HK 中广核矿业 3.32 0.04 0.05 0.13 74 66 26 推荐 601918

6、新集能源 7.33 0.92 0.78 0.87 8 9 8 推荐 600985 淮北矿业 13.23 1.80 0.52 0.94 7 26 14 推荐 600123 兰花科创 6.98 0.49 0.16 0.37 14 44 19 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 11 月 14 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangsha