【东吴证券】固收周报：转债建议“以守待攻”-251115（15页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20251115 转债建议“以守待攻”转债建议“以守待攻”2025 年年 11 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 绿色债券周度数据跟踪（20251110-20251114）2025-11-15 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251110-20251114）20

2、25-11-15 Table_Tag Table_Summary 本本周（周（11101114）海外方面中日关系“突”生变数，我们将其作为上）海外方面中日关系“突”生变数，我们将其作为上周观点中所述“在釜山对话后美方战略性强调周观点中所述“在釜山对话后美方战略性强调 G2（中方仍倾向多（中方仍倾向多极极世世界观）或在未来界观）或在未来 12 年深刻重塑全球地缘政治格局”的演化路径之一年深刻重塑全球地缘政治格局”的演化路径之一来认知，日本最西端岛屿来认知，日本最西端岛屿与那国岛与那国岛距离中国台湾省宜兰县仅约距离中国台湾省宜兰县仅约100km，自，自 16 年以来该岛的监视兼防御职能被持续强化，

3、我们认为日年以来该岛的监视兼防御职能被持续强化，我们认为日方看似鲁莽的言行其本质是凸现对日美安保协议在未来可持续性的深方看似鲁莽的言行其本质是凸现对日美安保协议在未来可持续性的深度焦虑，具有一定必然性。同时美股受联储鹰派相关言论、及美最高法度焦虑，具有一定必然性。同时美股受联储鹰派相关言论、及美最高法院针对基于院针对基于 IEEPA 广泛关税的合法性或早于今年底迟于明年初做出不广泛关税的合法性或早于今年底迟于明年初做出不利于美政府裁决等因素影响，波动有所放大，整体符合我们前期关于四利于美政府裁决等因素影响，波动有所放大，整体符合我们前期关于四季度“外围确定性边际减弱”的判断。季度“外围确定性边

4、际减弱”的判断。国内双创承压，科创板延续国庆后调整态势，创业板相对估值更低，且国内双创承压，科创板延续国庆后调整态势，创业板相对估值更低，且新能源新能源尤其储能题材尤其储能题材板块受供给端、需求端双重利多因素催化，阶板块受供给端、需求端双重利多因素催化，阶段顶部仍不清晰。转债方面，加权等权指数逆市飘红，风格方面低价连段顶部仍不清晰。转债方面，加权等权指数逆市飘红，风格方面低价连续第八周周续第八周周 k 收红，涨幅大于中价大于高价，反映出新旧周期相关标的收红，涨幅大于中价大于高价，反映出新旧周期相关标的在业绩、估值双重修复下带来的结构性机会，整体在业绩、估值双重修复下带来的结构性机会，整体符合符

5、合我们前期关于四我们前期关于四季度“国内确定性边际增强”的判断。季度“国内确定性边际增强”的判断。因此我们基本延续前期观点，在科技主线估值静待消化且外围不确定性因此我们基本延续前期观点，在科技主线估值静待消化且外围不确定性边际增强的四季度，转债强调“以守待攻”，回归传统转债配置固有思边际增强的四季度，转债强调“以守待攻”，回归传统转债配置固有思路，一方面关注供给弹性偏弱的上游及供给侧格局主动调整压力增大的路，一方面关注供给弹性偏弱的上游及供给侧格局主动调整压力增大的中上游，另一方面择机布局回撤较大的科技主线题材标的，以待来年。中上游，另一方面择机布局回撤较大的科技主线题材标的，以待来年。下周转

6、债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、烽火转债、三房转债、利群转债、鹰望转债、烽火转债、三房转债、利群转债、鹰 19 转债、建工转债、柳转债、建工转债、柳药转债、鲁泰转债、开润转债、青农转债。药转债、鲁泰转债、开润转债、青农转债。风险提示：（风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（）地缘政治危机影响；（5）行业政策调）行业政策调控超预期。控超预期。请务必阅读正文