【国盛证券】固定收益定期：存单净融资转负，利率微幅上行——流动性和机构行为跟踪-251115（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 存单净融资转负，利率微幅上行存单净融资转负，利率微幅上行流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金整体平稳，价格小幅波动资金整体平稳，价格小幅波动。或由于税期临近、政府债净缴款较多，本周资金价格小幅提升，本周 R001 收于 1.43%（前值 1.39%），DR001 收于 1.37%（前值 1.33%）。R007 收于 1.49%（前值 1.47%），DR007 收于1.47%（前值 1.41%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 6.73bp。6M

2、国股银票转贴利率收于 0.74%（前值 0.61%）。OMO 净投放回正，净投放回正，6M 买断式逆回购将加量续作买断式逆回购将加量续作。本周央行逆回购投放11220 亿元，逆回购到期 4958 亿元，逆回购净投放 6262 亿元，较上周净投放量（-15722 亿元）回正。11 月 14 日央行公告，11 月 17 日将开展8000 亿元 6M 买断式逆回购，加量续作 5000 亿元。债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。在央行重启买债和中美会晤达成协议影响后，债市交易空间有限，且市场对基本面数据脱敏，债市收益率整体呈现窄幅震荡趋势。1 年国债收益率上行 0

3、.59bp 至 1.41%，10 年国债收益率下行 0.02bp 至 1.81%，30 年国债收益率下行 1.00bp 至2.15%。存单收益率有所上升存单收益率有所上升。本周 3M 收益率上行 1.50bp 收于 1.58%，6M 收益率上行 1.00bp 收于 1.61%，1Y 收益率上行 0.50bp 收于 1.64%。本周 1年存单与 R007 利差缩窄 2.18bp 至 14.05bp。存单净融资转负，平均发行期限小幅提升存单净融资转负，平均发行期限小幅提升。本周存单净融资-416 亿元，前值 1510 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.65%、1

4、.64%、1.77%、1.74%。发行结构来看，本周加权平均发行期限 7.7M（前值 7.6M），3M 存单发行 622.7 亿元，6M 期限发行 2777.2亿元，1Y 期限发行 1677 亿元。下周政府债券净缴款仍较多下周政府债券净缴款仍较多。本周国债净发行 2443 亿元，地方债净发行2428 亿元，政府债券合计净发行 4871 亿元，净缴款合计 4398 亿元。下周预计国债净发行 1016 亿元，地方债净发行 1263 亿元，政府债净融资2280 亿元，净缴款合计 4007 亿元。本周银行间杠杆率小幅降低本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均 7.44 万亿元（前值 7.9

5、7 万亿元），银行间市场杠杆率日均 107.31%（前值 108.06%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：显著的缩规模、降久期债基2025Q3 季报分析 2025-11-06 2、固定收益点评：银行配债有哪些指标约束 2025-11-06 3、固定收益点评：如何看待美元流动性收紧 2025-11-05 2025 11 15年 月 日 gszqdatemark

6、P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.5 三、机构行为.7 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.5 图表 12：各类银行存单发行规模.5 图表 13：各期限同业存单发行规模