【东方证券】科博达（603786）-收购智能科技，预计智驾域控将成为新增长点-251115（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。科博达 603786.SH 公司研究|季报点评 受受子公司子公司并表影响并表影响公司盈利公司盈利能力能力。公司前三季度实现营业收入 49.97 亿元，同比增长 16.5%；实现归母净利润 6.46 亿元，同比增长 14.2%；实现扣非归母净利润6.52 亿元，同比增长 12.1%。3 季度实现营业收入 17.33 亿元，同比增长 11.8%；实现归母净利润 2.18 亿元，同比减少 0.1%；实现扣非归母净利润 2.08 亿元，同比减少 11.3%。3

2、季度毛利率同环比分别下降 5.7/3.7 个百分点，预计智能科技完成并表对于公司整体毛利率形成一定拖累，随着智能科技产能利用率提升，预计公司整体盈利能力有望逐步回升。智能科技智能科技量产节奏加速量产节奏加速，预计预计域控及中央计算平台域控及中央计算平台产品产品将将打造第二增长曲线。打造第二增长曲线。3 季度公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子系统分别销售 7.76/2.66/1.43/2.47 亿元，同比分别+2.5%/+14.2%/-43.0%/+15.0%。公司于 9 月完成对科博达智能科技 60%股权收购，交易价格 3.45 亿元，并表后科博达 2025 年前三季度中央计算平

3、台和智驾域控产品收入 4.25 亿元。智能科技聚焦汽车智能化技术领域，与 Momenta、高通和地平线等公司深度合作，推出了汽车智能中央算力平台、智能驾驶域控制器等汽车智能化产品，目前已定点 4 家主流品牌车企，项目生命周期收入预计超 200 亿元。目前智能科技规模效应已初步显现，产品量产节奏加速，标的公司 2025 年 8 月至 2030 年累计业绩承诺不低于 6.3 亿元，体现管理层发展信心。未来科博达有望借助智能化核心产品持续提升单车价值量，推动产品结构升级，打造第二增长曲线。国内外产能加速扩张，奠定长期增长基础。国内外产能加速扩张，奠定长期增长基础。10 月 24 日，公司公告拟发行不

4、超过14.91 亿元可转债用于智能科技有限公司汽车中央计算平台与智驾域控产品、科博达汽车电子有限公司基地建设（二期）及汽车电子产品、浙江科博达工业有限公司汽车电子产品产能扩建项目，总部技术研发及信息化建设以及补充流动资金。公司照明控制、电机控制等核心产品以及智能化产品等新接订单存在产能缺口，相关产能建设有助于缓解产能瓶颈，夯实市场份额，提升未来盈利能力。海外方面，公司以942.56 万欧元价格收购捷克 IMI 公司 100%股权，有望提升海外拓客和全球化生产配套能力，为参与全球市场竞争奠定基础。预测 2025-2027 年 EPS 分别为 2.36、2.85、3.49 元（原为 2.54、3.

5、22、3.92 元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司 25 年 PE 平均估值 37 倍，目标价 87.32元，维持买入评级。风险提示风险提示 照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,625 5,968 7,679 9,267 10,952 同比增长(%)36.7%29.0%28.7%20.7%18.2%营业利润(百万元)694 901 1,164 1,403 1,718 同比增长(%)23.1%29.9%29

6、.2%20.5%22.5%归属母公司净利润(百万元)609 772 955 1,151 1,409 同比增长(%)35.3%26.8%23.7%20.5%22.4%每股收益（元）1.51 1.91 2.36 2.85 3.49 毛利率(%)29.6%29.0%27.4%27.9%28.5%净利率(%)13.2%12.9%12.4%12.4%12.9%净资产收益率(%)13.8%15.6%17.0%18.0%19.3%市盈率 48.8 38.5 31.1 25.8 21.1 市净率 6.4 5.7 5.0 4.4 3.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.