【开源证券】美登科技（920227）-北交所信息更新：看好光圈智播+水手客服未来增量，2025Q1-Q3营收+5%-251115（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 美登科技美登科技（920227.BJ）2025 年 11 月 15 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/11/14 当前股价(元)60.27 一年最高最低(元)92.99/42.18 总市值(亿元)23.47 流通市值(亿元)10.60 总股本(亿股)0.39 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)229.92 客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1 营收同比+5%北交所信息更新-2025.9.7 全域电商 SaaS 领先企业，多平台产品矩阵深化+AI 驱动北交所信息更新-20

2、25.7.22 开发直播管理、供应链等新增长点，加大供应链业务北交所信息更新-2025.3.11 看好看好光圈智播光圈智播+水手客服水手客服未来增量未来增量，2025Q1-Q3营收营收+5%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1-Q3，营收营收 1.14 亿元亿元，同比，同比+5%；归母净利润归母净利润 2991 万元万元，同比，同比-4%公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收 1.14 亿元，同比增长 5.17%，归母净利润 2990.51 万元，同比下滑 4.22%。我们维持 2025-2

3、027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.47/0.54/0.63 亿元，对应 EPS 分别为1.22/1.40/1.62 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 49.4/43.2/37.2 倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。公司聚焦公司聚焦产品矩阵升级产品矩阵升级，技术驱动创新技术驱动创新 公司在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。此外，公司持续加码

4、AI 技术研发，推动智能客服、直播互动工具等产品迭代，强化自动化运营能力；深化与主流电商平台的数据对接，优化跨平台协同效率，为商家提供更灵活、智能的服务支持。2025 年前三季度，公司投入研发费用 2151.03 万元，占营收比例 18.83%。AI 与大数据的融合正重构电商与大数据的融合正重构电商 SaaS 行业生态行业生态 随着大数据与人工智能等技术的高速发展，AI 与大数据的融合正重构电商 SaaS行业生态。智能化运营工具通过自然语言处理、图像识别等技术，实现用户画像精准构建与智能推荐，可以显著提升营销转化效率。生成式 AI 进一步降低内容创作门槛，支持短视频脚本、多语言文案自动生成，帮

5、助中小商家快速适配抖音、TikTok 等多平台运营需求。在全链路管理中，大数据分析可以支撑供应链预测与物流优化。技术迭代正推动电商 SaaS 向“决策智能化、服务实时化”方向演进，成为行业增长的引擎。风险提示：风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)114 148 176 204 235 YOY(%)0.9 29.2 19.1 16.0 15.4 归母净利润(百万元)42 42 47 54 63 YOY(%)1.4-1.6 13.7 14.5 16

6、.0 毛利率(%)70.4 66.8 65.4 66.2 65.4 净利率(%)37.2 28.3 27.0 26.7 26.8 ROE(%)10.3 10.0 11.2 12.4 13.6 EPS(摊薄/元)1.09 1.07 1.22 1.40 1.62 P/E(倍)55.3 56.2 49.4 43.2 37.2 P/B(倍)5.7 5.7 5.6 5.4 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所信息更新北交所信息更新 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正