【大公国际资信评估】宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行只数、规模环比均由增转降，发行成本延续上行走势-251102（7页）.pdf

1、 宏观经济和债券市场一周观点 本周信用债发行只数、规模环比均由增转降，发行成本延续上行走势 分析周期 2025.10.27-2025.11.2 技术研究部 联系电话：010-67413343 邮箱： 1 本期观点摘要 宏观动态宏观动态 经济运行：经济运行：10 月综合 PMI 产出指数 50.0%。其中，制造业 PMI 回落至 48%，环比下降 0.8pct，主要受季节性回落影响；非制造业商务活动指数为 50.1%，节假日消费带动服务业回暖。资金面：资金面：10 月 27 日-10 月 31 日，央行开展大额逆回购操作投放 20,680 亿元,逆回购到期 8,672 亿元；加量续作 MLF 2

2、,000 亿元，周内公开市场资金净投放 14,008亿元。受税期集中走款以及跨月等因素影响，流动性有所扰动，全周 DR001、DR007均值分别较前一周上行 7.44BP、9.90BP 至 1.3912%、1.5284%。债市观察债市观察 债市政策：债市政策：商务部等 5 部门发布城市商业提质行动方案，支持符合条件的商业地产项目发行 REITs。债券发行：债券发行：信用债发行规模环比降幅超过 40%，且净融资额转为净流出，平均发行成本环比上行 1.97BP。新券种：新券种：芯联集成成功发行国内首单集成电路民营企业科技创新债券。风险预警风险预警 主体级别下调：主体级别下调：本周无发行人主体级别被

3、下调。主体展望下调：主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。1 1.1.宏观动态宏观动态 1.1 经济数据方面，制造业 PMI 回落，供需同步放缓 表 1 核心宏观经济指标汇总 数据来源：Wind，大公国际整理 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。10 月综合 PMI 产出指数 50.0%，较上月下降 0.6pct。制造业 PMI 回落至 48%，环比下降 0.8pct，主要受季节性回落影响。生产指数为 49.7%，新订单指数为 48.8%，分别比上月下降 2.2pct 和 0.9pct，生产和市场需求均有所回落。这主要受“十一”假期前部分需求提前释放。非

4、制造业商务活动指数为 50.1%，保持在荣枯线以上。服务业受国庆假期居民消费提振影响，环比上升 0.1pct 至 50.2%。建筑业指数为 49.1%，环比回落0.2pct。1.2 资金面方面，月末资金面受扰动，央行加码公开市场操作稳流动性 10 月 27 日-10 月 31 日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率 1.40%、数量招标方式开展 7 天期大额逆回购操作 20,680 亿元,逆回购到期 8,672 亿元；中期借贷便利（MLF）投放 9,000 亿元，到期 7,000 亿元，连续 8 个月加量续作；周内公开市场资金合计净投放 14,008 亿元。2 表 2 央行货币投放情况（单位

5、：亿元）统计区间 MLF 到期 MLF 投放 央行公开市场操作:货币投放 央行公开市场操作:货币回笼 央行公开市场操作:货币净投放 资金净投放 10.27-10.31 7,000 9,000 20,680 8,672 12,008 14,008 10.20-10.24 0 0 8,672 7,891 781 1,981 资金利率方面，在税期集中走款以及跨月等影响下，周一（10 月 27 日）资金价格明显走高，DR001、DR007 分别上行至 1.45%、1.58%，较前一周五（10 月 24 日）抬升13.08BP、17.08BP。随着央行加大逆回购投放，超额续作 2,000 亿元 MLF，

6、流动性逐渐转松，资金价格稳步回落。至周五（10 月 31 日），DR001、DR007 分别下行至 1.32%、1.46%，较周一（10 月 27 日）下降 13.45BP、12.67BP。全周 DR001、DR007 均值分别为1.3912%、1.5284%，仍较前一周上行 7.44BP、9.90BP。2 2.债债市市观察观察 2.1 债市政策方面，商务部等 5 部门发布城市商业提质行动方案，支持符合条件的商业地产项目发行 REITs 10 月 29 日，商务部等 5 部门印发城市商业提质行动方案（以下简称行动方案），旨在完善现代商贸流通体系和扩大消费长效机制，进一步推动城市商业转型提质，提