【大公国际资信评估】从信用评级视角看债券市场赋能科技创新如何突破局限性-251112（4页）.pdf

1、 专题专题研究研究|债市科技板债市科技板 1 大公国际：从信用评级视角看债券市场赋能科技创新如何突破局限性 文/工商部 刘佳聪 摘要摘要 “十五五”规划建议进一步从政策、资金及市场方面升级了对科创类企业的保障机制，本文以 2025 年 5 月债券市场“科技板”成立以来的科技创新债券表现进行分析，从行业集中程度、企业性质分布、主体信用等级和发行期限结构四个维度来剖析当前债券市场赋能科创企业过程中展现出来的局限性，最后在政策支持、信用评级和信息披露方面提出几点启示。正文正文 近日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 发布，其中科技自立自强水平大幅提高成为“十五五”时期经济社会

2、发展的主要目标之一，提到加强原始创新和关键核心技术攻关，完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破；培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例；加大政府采购自主创新产品力度。以上内容在一定程度上表明了对科创类企业的保障机制升级，政策、资金及市场选择性地向硬科技产业链倾斜，成为新一轮确定性赛道。（一一）科技创新债券现状分析科技创新债券现状分析 2025 年 5 月，中国人民银行、证监会联合发布了关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，在丰富科技创新债券

3、产品体系、完善科技创新债券配套支持机制两方面，以加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。同月，上海、深圳及北京三大证券交易所发布关于进一步支持发行科技创新债券 服务新质生产力的通知，在进一步拓宽发行主体和募集资金使用范围、进一步简化信息披露安排、进一步完善配套支持机制三方面积极支持发行科技创新债券，服务新质生产力。以上措施为科技类早中期企业打开了长期资本的新主干道。2025 年 5 月 1 日2025 年 10 月 31 日，我国债券市场“科技板”债券共计发行1,170 只，累计发行金额 13,277.09 亿元，涉及发行主体 61

4、4 家，具体呈现如下特征。从行业集中程度来看，从行业集中程度来看，科技创新债券发行只数、发行金额及发行人数量均以制造业、债市科技板 专题研究 专题专题研究研究|债市科技板债市科技板 2 金融业为主，制造业发行只数和发行金额分别为 305 只、2,726.31 亿元，但其中计算机、通信和其他电子设备制造业发行只数和发行金额分别仅为 42 只、361.20 亿元，占比分别仅为 13.8%、13.2%；现代服务业的重要组成部分信息传输、软件和信息技术服务业发行只数和发行金额占比分别仅为 1.54%、0.86%，以上表明债券市场对科创类企业的覆盖度有待提升。图图 1 21 2025025 年年 5 5

5、 月月 1 1 日日2 2025025 年年 1 10 0 月月 3 31 1 日债券市场日债券市场“科技板”“科技板”发行主体行业分布（单位：发行主体行业分布（单位：%）数据来源：Wind，大公国际整理 从企业性质分布来看，从企业性质分布来看，科技创新债券的发行主体以央国企为主，占比将近 85%，而民营企业占比只有不到 11%，表明发行端存在较为明显的股东偏好。图图 2 22 2025025 年年 5 5 月月 1 1 日日2 2025025 年年 1 10 0 月月 3 31 1 日债券市场日债券市场“科技板”“科技板”发行主体性质分布（单位：发行主体性质分布（单位：%）数据来源：Wind

6、，大公国际整理 从主体信用等级来看，从主体信用等级来看，科技创新债券的发行主体信用等级以 AA+及 AAA 类为主，传统信用评级方法侧重企业的资产规模、营业收入及盈利水平，而大部分轻资产、重研发、缺乏传统抵押物的早中期科创企业在资产及利润等指标上不占优势，难以满足债券发行要求，与“投早投小投亏”需求错配。26.07%20.53%23.29%17.26%26.05%24.76%14.10%12.11%9.93%12.99%15.74%8.79%9.83%7.85%11.73%00.10.20.30.40.50.60.70.80.91发行只数占比发行金额占比发行人数量占比合计制造业金融业建筑业电力