【国盛证券】通信行业周报：量增价优——光的景气度上行-251116（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 量增价优量增价优光的景气度上行光的景气度上行 在全球算力需求持续高企的背景下，1.6T 光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓，光模块行业一改以往量增价跌的态势，出现了量价齐增的现象。【需求驱动需求驱动 1.6T 光模块零售价格大幅上涨光模块零售价格大幅上涨】随着随着 AI 算力需求的持续提升，海外头部客户对算力需求的持续提升，海外头部客户对 1.6T 光模块的需求持光模块的需求持续上修，导致了续上修，导致了 1.6T 光模块市场供需关系的紧张，零售价格随之水光模块市

2、场供需关系的紧张，零售价格随之水涨船高涨船高。与 CSP 大厂的集中采购相比，零售占比较低，但仍是观察行业景气变动的窗口。根据飞速平台的数据，1.6T 光模块上市时价格约为 1200 美元，现零售价格已超过 2000 美元，相比上市价格出现大幅上涨。（具体图表参见正文部分）零售价格相比集采价格通常更高，但与集采价格相比，零售价格更能随行就市地反映市场供需状况。全球能够规模量产 1.6T 光模块的厂商有限，主要集中在头部企业如中际旭创、新易盛等，厂商在短期内无法迅速满足所有客户需求。1.6T 光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，而下游算力需求呈现指数级增长，市场出现了明显的供不应求局面，推动零售价格

3、快速上涨。【800G 及以下光模块：降价速度减缓，全速率价格企稳及以下光模块：降价速度减缓，全速率价格企稳】800G 及以下速率的光模块降价速度减缓，部分细分产品甚至出现价及以下速率的光模块降价速度减缓，部分细分产品甚至出现价格企稳回升的态势格企稳回升的态势。光模块不像大宗商品价格会随着供需关系、产能周期发生变动，而是遵循“新品高毛利规模化后平滑下降技术迭代”的规律。光模块新产品上市初期因技术壁垒享有溢价，随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格会呈现渐进式、可预测的平滑下降，100G、400G、800G 皆是经历了这个过程。规模效应通常会带来价格的渐进式下降，但当前光模块市场的特殊性在于，

4、算力需求增长的速度超过了以往价格下降的速度，使得 800G及以下光模块降价速度减缓。同时，800G 光模块已从开发阶段转向规模生产加速阶段，产业链成熟度日趋完善，供应商在成本控制和量产能力方面更趋稳定，将带来成本端的下降，因此从毛利率角度看，“不降或少降就是赢”。【资本投入上修，产业链扩张持续资本投入上修，产业链扩张持续】上游算力需求持续扩张，光模块厂商积极扩产上游算力需求持续扩张，光模块厂商积极扩产。云厂商资本开支再度上修，需求持续旺盛：云厂商资本开支再度上修，需求持续旺盛：海外云厂商三季报发布，Google 2025 全年capex 指引从 850亿美元上调至 910 亿-930亿美元，预

5、计 2026 年资本支出将显著增加；Microsoft Q3 单季度资本支出为 349 亿美元，并预计 FY26 的资本支出增长率将高于FY25；Meta 将 2025 年 capex 指引从之前的 660-720 亿美元上调至 700-720 亿美元；亚马逊 2026 年指引 1250 亿美元，创历史新增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相

6、关研究 1、通信：硅光：开启光子新纪元 2025-11-09 2、通信：光通信：拾级而上 2025-11-02 3、通信：光的新节奏 2025-10-26 -20%0%20%40%60%80%2024-112025-032025-072025-11通信沪深3002025 11 16年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 高。云厂商不断上修资本开支指引，加大 AI 算力投资。光器件、光模块厂商扩大产能，以满足持续增长的需求光器件、光模块厂商扩大产能，以满足持续增长的需求。光器件厂商扩产，上游核心芯片的供应紧张有望缓解，下游光模块产量有望加速释