【开源证券】投资策略周报：再平衡、产能周期和微盘股-251115（11页）.pdf

1、投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 2025 年 11 月 15 日 机构关注度环比回升：建筑装饰、汽车、非银金融机构调研周跟踪-2025.11.11 从产能周期看业绩增长线索投资策略专题-2025.11.11 微盘知冷暖投资策略专题-2025.11.11 再平衡再平衡、产能周期产能周期和和微盘股微盘股 投资策略周报投资策略周报 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 我我们从们从 10 月最后一周开始月最后一周开始关注关注“再平衡”的原因“再平衡”的原因 从 10 月最后一周开始，我们开始注意到三季报发生的变化：反内卷

2、下的周期开始在财报当中出现“底部反转”的逻辑。为什么这个时间开始发生观点变化？三个原因：（1）从三季报表现来看，科技与周期在）从三季报表现来看，科技与周期在 Q3 实现同步发力实现同步发力两翼齐飞。两翼齐飞。（2）高贝塔行情下，科技）高贝塔行情下，科技今年今年以来已经累计较多涨幅；（以来已经累计较多涨幅；（3）机构仓位于科技上）机构仓位于科技上较为集中，上行较快。较为集中，上行较快。我们认为，阶段的再平衡阶段或将持续 1-2 个月，但展望2026 年，风格会相对更加均衡：科技依然具备中长期占优的条件、顺周期的主要机会在 PPI、红利风格在 2026 年会优于 2025 年。在当前的再平衡阶段，

3、要重视科技的高低切：电力设备、游戏、军工、光伏、港股互联网。A 股继续下行的产能周期当中，盈利修复机会的线索股继续下行的产能周期当中，盈利修复机会的线索（1）总量来看，总量来看，2025 年年 Q3，A 股产能去化进一步加速，在政策引导下，供给股产能去化进一步加速，在政策引导下，供给过剩行业主动调整产能规划。过剩行业主动调整产能规划。（2）一级行业的结构视角来看，我们建议重点关注产能出清加速、盈利具有持产能出清加速、盈利具有持续改善预期的行续改善预期的行业，具体可分为两类：产能出清已对价格形成支撑、利润率仍产能出清已对价格形成支撑、利润率仍具提升空间的行业具提升空间的行业，如：煤炭（利润率位于

4、 31%分位）、钢铁（31%分位）、电力设备（7%分位）、建筑材料（12%分位）等。具备后续改善预期、当前利润率具备后续改善预期、当前利润率处于历史低位且产能正在主动收缩的行业处于历史低位且产能正在主动收缩的行业，如：计算机（7%分位）、轻工制造（0%分位）、建筑装饰（0%分位）与纺织服装（0%分位）等。微盘股本周表现突出背后的原因微盘股本周表现突出背后的原因及后续展望及后续展望 微盘股策略近两年被市场关注，其背后并非单纯的题材驱动或流动性投机，而是在高波动环境中，通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益的策略逻辑。通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益的策略逻辑。整体来看，微盘股相对于主要宽基

5、指数存在一定的领先性，原因可能在于：整体来看，微盘股相对于主要宽基指数存在一定的领先性，原因可能在于：（1）流动性宽松的背景下，微盘股往往领先于指数反弹；（2）万得微盘股指数指数编制具“逆向选股”特征，内生止盈再平衡；（3）相比传统的景气驱动策略，微盘股策略更注重市场自我修复与逆向反应。基于微盘股策略的特点，即使在市场面临不确定的景气波动时，只要不发生只要不发生系统性风险系统性风险，微盘股会顺应市场自，微盘股会顺应市场自我我修复，修复，继续向阳而生。继续向阳而生。由于这种机制，微盘股策略能够更好地从市场短期的波动中获益，展示出更强的灵活性和应对市场变化的能力。在资金来源多元化、结构稳定性显著增

6、强的背景下，在资金来源多元化、结构稳定性显著增强的背景下，我我们认为们认为本轮本轮微盘股微盘股行情行情具备更坚实的流动性支撑和更温和的风险偏好环境。具备更坚实的流动性支撑和更温和的风险偏好环境。投资思路投资思路科技与周期阶段性的再平衡科技与周期阶段性的再平衡，电力设备的中期机会也在显现，电力设备的中期机会也在显现 行业配置建议：科技与周期再平衡，电力设备的中期机会也在显现。（1）PPI 改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（2）科技成长+自主可控：AI 硬件重视 Alpha、电池、电网、游戏、军工、AI 应用；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：风