医疗器械行业：疫情扰动下增速良好自主创新+全球化发展逻辑持续兑现-220904（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、疫情疫情扰动下扰动下增速增速良好良好，自主创新自主创新+全球化发展逻辑持续兑现全球化发展逻辑持续兑现 医疗器械 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2022022 2 年年 9 9 月月 4 4 日日 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：于佳喜联系人：于佳喜 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 446 行业总市值(亿元)64819 行业流通市值(亿元)49099 行

2、业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、医疗器械板块 2020&2021Q1总结：抗疫需求持续释放，医疗新基建带动新增长 2、医药板块 2021Q3 分析暨 11 月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配臵窗口期 3、医疗器械板块 2021 年报总结：高基数下增速强劲，关注自主创新+品牌出海 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 迈瑞医疗 296.0 6.60 7.92 9.57 11.47 44.85 37.38 30.94 25.8

3、 1.84 买入 联影医疗 81.33 4.77 5.46 4.18 4.91 17.07 14.91 19.44 16.56-2.92 未评级 鱼跃医疗 27.5 1.48 1.50 1.80 2.14 18.57 18.33 15.26 12.8 0.94 买入 安图生物 47.3 1.66 2.05 2.73 3.60 28.48 23.11 17.33 13.2 0.71 买入 迪安诊断 31.5 1.86 4.01 3.20 3.06 16.92 7.85 9.86 10.3-0.62 买入 南微医学 77.2 1.73 1.99 3.01 3.90 44.50 38.74 25.6

4、7 19.8 0.97 买入 备注：股价信息截止至 2022 年 9 月 3 日 投资要点投资要点 22H1 器械板块在疫情扰动下保持近器械板块在疫情扰动下保持近 20%快速增长。快速增长。2022 年上半年国内多地爆发奥密克戎新冠疫情，对病人就诊、医院采购等常规医疗活动造成一定扰动，同时也带动了相关耗材、诊断产品的持续增长，医疗器械行业整体保持良好的增长趋势。2022 年上半年医疗器械上市公司收入增长 19.89%，扣非净利润增长 5.85%；利润增速低于收入增速，主要系部分新冠相关试剂、耗材价格下降所致。从子板块看，22H1 扣非增速从高到低排序为体外诊断（+71.37%）、医疗设备（+9

5、.77%）、高值耗材（-16.32%）、低值耗材（-83.68%）。体外诊断延续高增趋势，医疗设备显著提速，主要来自新冠核酸、抗原诊断产品及服务的快速放量，以及医疗新基建的带来的采购商机；低值耗材增速有所下降，主要系疫情相关产品量价回落所致。22Q2 疫情扰动叠加新冠产品降价，短期利润增速放疫情扰动叠加新冠产品降价，短期利润增速放缓。缓。2022 年 3 月中下旬以来，国内多地疫情屡有反复，Q2 医疗器械板块收入增速 5.85%，扣非归母增速 1.72%。利润增速显著下降，主要因 22Q2 以来手套、病毒管、新冠检测试剂等价格持续走低，新冠业务利润下降，且 22Q2 华东等地区疫情管控相比 2

6、1Q2 时间更长，常规业务受损严重，影响了板块整体利润表现。体外诊断：体外诊断：常规业务稳健增长，新冠或贡献稳定现金流。常规业务稳健增长，新冠或贡献稳定现金流。22H1 子板块收入增长 62.94%（-1.26pp，相较2021年上半年同比变化，下同），扣非利润同比增长 71.37%（-12.80pp），延续高增长趋势；期间费用率显著优化，为 19.09%（-4.35pp）；整体盈利能力提升，毛利率 60.15%（-2.18 pp），净利率 33.22%（+1.26pp）。22H1 国内新冠疫情形势与21 年相比相对严峻，对常规诊断业务造成一定干扰，新冠抗原自检试剂盒、核酸检测试剂等疫情受益品