【国泰期货】锡周报-251116（31页）.pdf

1、Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年11月16日锡周报Special report on Guotai Junan Futures第 2 页资 料 来 源：SMM，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：SMM，国泰君安期货研究强弱分析：中性价格区间：280000-290000元/吨本周锡价大幅回升，最高接近30万前高位置。从驱动来看，锡近期基

2、本面表现偏强，一方面国内社会库存持续去库，另一方面供给限制瓶颈较为明显，缅甸复产遥遥无期，同时印尼随着年底以及明年一季度出口配额限制出口量明显减少。需求方面则受益于AI发展，宏观资金对AI金属追逐热情较高。周度来看，社会库存价格上涨大幅累库，海外lme0-3结构转为贴水，体现基本面难以跟随价格。我们认为锡价近期上涨主要受到宏观情绪影响，而其自身基本面不弱的情况下有较好的弹性。然而周五价格冲高回落亦能发现，脱离宏观外锡价基本面矛盾不足以支撑突破30万以上价格，故我们提示关注近期美国政府关门和美国三季报影响，是否会存在回落风险。锡：宏观拉动价格上涨，前高有压力0500010000150002000

3、02500001-0301-1401-2602-1002-2403-0703-1803-2904-1104-2205-0605-1705-2806-1006-2107-0407-1507-2608-0608-1808-2909-0909-2010-0810-2010-3111-1111-2412-0812-22吨SMM社会库存202020212022202320242025-2000200400600800100012002025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-09吨锡锭_印尼交易所成交量-每日成交量Special report on G

4、uotai Junan Futures数据数据来源：SMM、钢联、同花顺、Wind、SHMET、国泰君安期货研究所第 3 页本周收盘价本周收盘价周涨幅%周涨幅%昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪锡主力合约291,4502.80%290,940-1.12%伦锡3M电子盘19,9202.65%-本周五成交本周五成交较上周五变动较上周五变动本周五持仓本周五持仓较上周五变动较上周五变动沪锡主力合约103,93657,75536,3416,251伦锡3M电子盘1,5601,23314,31891本周库存本周库存较上周变动较上周变动注销仓单比注销仓单比较上周变动较上周变动沪锡5,932129-

5、伦锡3,065303.75%-2.69%本周五本周五上周五上周五较上周变动较上周变动265,000261,3003,700293,100209,00084,100-8833-12196,57090,8805,6901,650-74,51076,160-11,581-4,604-6,9772,941.91-本周五本周五上周五上周五较上周变动较上周变动280,100271,7008,400256,500275,700-19,200196,750191,7505,000188,750183,7505,000产业链产业链重要价重要价格数据格数据40%锡精矿(云南)价格60%锡精矿(广西)价格63A焊锡

6、条60A焊锡条期货期货现货及现货及价差价差SMM 1#锡锭价格长江有色1#锡平均价LME锡(现货/三个月)升贴水近月合约对连一合约价差现货对期货主力价差精炼锡进口盈亏买近月抛连一合约的跨期套利成本交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓）01Special report on Guotai Junan Futures51.1 现货数据来源：SMM，国泰君安期货研究所1#锡锭价格1#锡锭价格现货升贴水现货升贴水LME现货升贴水LME现货升贴水锡主力价格锡主力价格元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨2025-11-14292100600-87.502914502025-11-13