【国泰期货】棉花：高产预期再起令期价小幅下行-251116（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花棉花：高高产产预期预期再起再起令令期价期价小幅小幅下下行行 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 报告导读：报告导读：截至 11 月 14 日当周，ICE 棉花维持弱势，主力合约转为 2603 合约，全球棉花供应充足，而主要纺织国的棉花进口需求仍然较弱，国际棉花价格缺乏上涨驱动，ICE 棉花在周五美国农业部公布新的月度供需报告后跌破 10 月份的低点，因美国农业部上调 2025/26 年度美棉产量和期末库存预估，这让市场担忧美棉的供应压力要大于之前的预估。国内棉花期货窄幅波动，随着籽棉收购接近尾声，市场再度讨论今年新疆棉花的实际产量，部

2、分市场人士将新疆棉花产量的预估再次调回到 740 万吨以上，受此影响郑棉期货小幅下跌。现阶段，由于新棉大量上市，一口价相对稳定，下游的原料采购仍然是随用随买为主，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。不过，高基差继续对郑棉期货构成支撑。所以，维持郑棉期货区间震荡的判断，关注进入 12 月之后关于 01 合约的围绕交割逻辑进行的博弈。2022025 5 年年 1 11 1 月月 1616 日日 二二二二五年五年度度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基本面.3 3.基础数据图表.5 4.操作建议.7 期货研究 请

3、务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 表 1:棉花、棉纱期货数据（ICE 棉花主连换月）资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面基本面 1)国际棉花情况国际棉花情况 ICE 棉花棉花创创半年半年新低新低：ICE 棉花本周维持弱势，主力合约转为 2603 合约，全球棉花供应充足，而主要纺织国的棉花进口需求仍然较弱，国际棉花价格缺乏上涨驱动，ICE 棉花在周五美国农业部公布新的月度供需报告后跌破 10 月份的低点，因美国农业部上调 2025/26 年度美棉产量和期末库存预估，这让市场担忧美棉的供应压力要大于之前的预估。USDA 月度月度供需供需报

4、告报告：美国棉花平衡表中，USDA 上调美棉产量 90 万包至 1412 万包，虽然同时上调出口 20 万包，但是期末库存还是较 9 月份的报告上调了 70 万包至 430 万包，库存消费比上升到 30.9%这一偏高的水平。全球棉花平衡表中，USDA 上调 2025/26 年度全球棉花产量 240 万包至 1.2008 亿包，主要上调了中国产量 100 万包、美国产量 90 万包、巴西产量 50 万包；USDA 对 2025/26 年度全球棉花消费量基本没调整，这样 2025/26 年度全球棉花的期末库存较 9 月的报告上调 279 万包至 7593 万包。美棉周度出口美棉周度出口销售销售数据

5、数据：截止 9 月 25 日当周，2025/26 美陆地棉周度签约 3.52 万吨，环比增81%，较四周平均水平降 4%，其中越南签约 1.81 万吨，土耳其签约 0.65 万吨；2026/27 年度美陆地棉周度签约 1 万吨，全部是中国；2025/26 美陆地棉周度装运 2.67 万吨，环比降 14%，较四周平均水平降13%，其中越南装运 0.7 万吨，墨西哥 0.32 万吨，中国 0.07 万吨。2025/26 年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量 98.2 万吨，占年度预测总出口量（265.6 万吨）的 37%；累计出口装运量 24.79 万吨，占年度总签约量的 25%。其他棉花主产国其他棉花

6、主产国和消费国和消费国情况情况：印度印度：2025/26 年度印度棉花产量同比下降，可能将成为净进口国年度印度棉花产量同比下降，可能将成为净进口国。印度棉花协会发布了 2025/26年度的首份供需平衡表。产量预测为 3050 万包（每包 170 公斤），比 2024/25 年度减少 74 万包，消费量预计为 3000 万包（比上季的数字减少 140 万包）。出口预测为 170 万包，而进口量的预测为 450 万包（印度棉花协会 2024/25 年度的数据为 180 万包和 410 万包）。巴西巴西：25/26 年度产量预估小幅下调年度产量预估小幅下调。巴西官方发布了 2025/26 年度作物产