【国盛证券】纺织服饰行业周报：部分服饰制造公司10月营收公布-251116（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 部分服饰制造公司部分服饰制造公司 10 月营收公布月营收公布 【本周专题【本周专题】部分服饰制造公司部分服饰制造公司 10 月营收公布月营收公布 近期部分服饰制造公司公布近期部分服饰制造公司公布 2025 年年 10 月营收表现。月营收表现。2025 年 10 月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-2.3%/-7.7%/-6.9%（2025 年 110 月累计同比分别-4.1%/+1.2%/+4.1%），10 月单月数据环比波动。当前国际贸易环境变化或对行业竞争格

2、局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。从全球市场的出口情况来看：东南亚国家服饰出口表现持续好于中国。从全球市场的出口情况来看：东南亚国家服饰出口表现持续好于中国。1）中国：2025 年 110 月服装及衣着附件出口金额为 1262 亿美元，同比-3.8%；纺织纱线织物及其制品出口金额为 1177 亿美元，同比+0.9%。2）越南：2025 年 110 月纺织品出口金额 329.3 亿美元，同比+7.7%（2024 全年累计为同比+11.5%）；鞋类出口金额 198.3 亿美元，同比+6.7%（2024 年全年累计为同比+12.3%）。我们判断海外下游品牌商运营基本健康，其中龙头我

3、们判断海外下游品牌商运营基本健康，其中龙头 Nike 经营情况有望持续改善经营情况有望持续改善。1）近期国际品牌商经营表现出现差异：Nike 收入表现环比改善，Amer、On 保持强劲增速，Adidas 收入稳健增长的同时积极备货，Lululemon、Deckers 收健康增长，PUMA、UA 因为销售表现平淡、短期存货周转存在压力，整体来看各公司运营周转基本正常。2）我们判断倘若后续 Nike 经营情况持续转好，渠道库存恢复正常后，新品开发+老品补库需求下，估计上游制造公司（如申洲国际、华利集团、丰泰企业）对应合作订单将迎来修复；后续 Nike 下游大中华区市场零售商经营有望底部改善，预计拐

4、点时间或晚于北美市场，或带来相关零售商（如滔搏）盈利质量修复、业绩弹性有望释放。【本周观点】【本周观点】主线一：近期下游品牌商主线一：近期下游品牌商 Nike 基本面逐步好转，关注上游相关产业链相关受益标基本面逐步好转，关注上游相关产业链相关受益标的。的。近期 Nike 披露 FY2026Q1 季报，货币中性基础上当季营收同比下降 1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计 Nike 基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，另一方面随着后续新品上市，Nike 在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复。基于此推荐【申洲国际】，当前股价对应 2025 年PE 为 15 倍；推荐

5、【滔搏】，当前股价对应 FY2026PE 为 15 倍；推荐【华利集团】，当前股价对应 2025 年 PE 为 21 倍，关注伟星股份。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长性。性。重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 16 倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；推荐跑步赛

6、道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；关注 361 度。主线三：时尚休闲服饰品类景气平淡，关注近期业务经营趋势向上的个股。主线三：时尚休闲服饰品类景气平淡，关注近期业务经营趋势向上的个股。秋冬旺季将至，推荐羽绒服龙头【波司登】，我们估计 FY2026H1 公司收入平稳略增/利润增速好于收入，当前股价对应 FY2026PE14 倍；关注新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；关注利润弹性较大的【罗莱生活】，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应