【国泰期货】黑色金属周报合集-251116（98页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货-黑色金属周报合集国泰君安期货研究所 黑色金属团队林小春 投资咨询从业资格号：Z李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 金园园 （联系人）从业资格号：F03134630 2025年11月16日Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS1、钢材观点：需求转入淡季，钢价低位震荡1、钢材观点：需求转入淡季，钢价低位震荡2、铁矿周度观点：产业链利润博弈，震荡反复2、

2、铁矿周度观点：产业链利润博弈，震荡反复3、煤焦周度观点：供给预期调整，估值下修3、煤焦周度观点：供给预期调整，估值下修4、铁合金观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡4、铁合金观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint螺纹钢&热轧卷板周度报告黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年11月16日Special report on Guotai Junan Futures资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国

3、 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所2螺纹&热卷观点：需求转入淡季，钢价低位震荡逻辑：需求转入淡季，钢价低位震荡宏观面：海外宏观：通胀和就业数据缺失，使得降息预期摇摆；国内宏观：国内政策进入真空期，考虑权益表现偏好，短期政策刺激概率有限；黑色产业链：钢铁需求逐步进入淡季，叠加钢材库存偏高，钢厂利润大幅压缩，同时季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局。热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度；当周值环差同差当周值环差同差当周值环差同差铁水236.92.70.9废钢48.4-3.0-4.350.9-0.1-2.1492.56.6

4、43.92075螺纹200.0-8.5-33.9216.4-2.2-14.5576.2-16.4130.73190137-5226104线材78.6-7.9-12.087.0-1.9-9.7122.3-8.421.53380热卷313.7-4.55.2313.6-0.7-5.3410.50.188.232604-12-63157冷卷84.00.1-0.986.41.10.8172.1-2.423.43770中厚板158.2-1.514.4157.3-2.79.0196.30.99.833302025/11/1401-05价差现货利润盘面利润供应（万吨）需求（万吨）库存现货价格主力基差4Spec

5、ial report on Guotai Junan Futures资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所3国内宏观：国内政策短期进入真空期7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；9月16日：求是发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起；制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，为

6、了保证经济走出通缩螺旋，中长期需要需求端发力；25003000350040004500500055002022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09元/吨螺纹主连5Special report on Guotai Junan Futures4海外宏观：关键数据缺失，降息预期摇摆主/次要矛盾阶段性变化就业通胀制造业回流鲍威尔加息或者降息进程硬着陆还是软着陆减少财政支出关税政府裁员和催促降息特朗普诉求相互矛盾，观点必然反复观点反复，必然伤害美元信用CPI低位6Special r