【国盛证券】煤炭开采行业周报：强调3个观点-251116（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 强调强调 3 个观点个观点 行情回顾（行情回顾（2025.11.102025.11.14）：）：中信煤炭指数 3991.33 点，下降 0.78%，跑赢沪深 300 指数 0.3pct，位列中信板块涨跌幅榜第 22 位。观点一：上涨并非一蹴而就，本周价格的调整更多是对前期涨幅过快的消观点一：上涨并非一蹴而就，本周价格的调整更多是对前期涨幅过快的消化化。如上周所述“任何的上涨都不是一蹴而就（“走走停停”、“涨涨如上周所述“任何的上涨都不是一蹴而就（“走走停停”、“涨涨稳稳/跌（消

2、化涨幅）涨涨”）”，本周的调整更多是对短期价跌（消化涨幅）涨涨”）”，本周的调整更多是对短期价格涨幅过快的正常消化，本轮煤价上行的核心逻辑（供给受限）未发生变格涨幅过快的正常消化，本轮煤价上行的核心逻辑（供给受限）未发生变化。化。观点二：在供给受限的背景下，需求（投机需求观点二：在供给受限的背景下，需求（投机需求 OR 现实需求）启动之时，现实需求）启动之时，便是煤价上行之日，即“供给定方向，需求定上涨斜率及最终高度”，我便是煤价上行之日，即“供给定方向，需求定上涨斜率及最终高度”，我们仍坚信年底煤价们仍坚信年底煤价有望有望以最高点收官，且价格高度或持续超出市场预期以最高点收官，且价格高度或持

3、续超出市场预期。10 月，我国原煤产量同比下滑月，我国原煤产量同比下滑 2.3%，较，较 9 月降幅扩大月降幅扩大 0.5pct。且据应。且据应急管理部消息，“急管理部消息，“2025 年度中央安全生产考核巡查正式启动，由国务院年度中央安全生产考核巡查正式启动，由国务院安委会有关成员单位负责同志带队的安委会有关成员单位负责同志带队的 22 个中央安全生产考核巡查组陆续个中央安全生产考核巡查组陆续进驻进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，对个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，对 2025 年度安全年度安全生产工作开展考核巡查，生产工作开展考核巡查，11 月底完成。月底完成。12

4、 月份，各中央安全生产考核巡月份，各中央安全生产考核巡查组还将对查组还将对 40 个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查，针对在地方个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查，针对在地方发现的问题不足，溯源到相关成员单位，从顶层设计推动解决问题”。此发现的问题不足，溯源到相关成员单位，从顶层设计推动解决问题”。此外，外，10 月，煤炭进口量环比下降，创近月，煤炭进口量环比下降，创近 3 月新低，国际煤尤其是印尼煤月新低，国际煤尤其是印尼煤供给仍存在瓶颈，对未来煤炭进口亦难抱有太高期待。在此背景下，我们供给仍存在瓶颈，对未来煤炭进口亦难抱有太高期待。在此背景下，我们预计当前直至年底，国内主产区受安监

5、影响预计当前直至年底，国内主产区受安监影响&进口受印尼生产扰动影响，进口受印尼生产扰动影响，国内整体有效供应或持续受限，且不排除有加重的趋势，此乃决定了煤价国内整体有效供应或持续受限，且不排除有加重的趋势，此乃决定了煤价易涨难跌的上行趋势不变。此外，据中国天气网报道，下周全国首场“寒易涨难跌的上行趋势不变。此外，据中国天气网报道，下周全国首场“寒潮”来袭，多地出现“断崖式”降温，届时电厂日耗有望快速上行，或将潮”来袭，多地出现“断崖式”降温，届时电厂日耗有望快速上行，或将带动煤价再次上行带动煤价再次上行。观点三：煤价涨势不止，股价便无需担忧，理应更加积极应对观点三：煤价涨势不止，股价便无需担忧

6、，理应更加积极应对。我们认为我们认为煤价涨势不停，股价上行趋势不变，忽略短期扰动，坚定信心。当前阶段，煤价涨势不停，股价上行趋势不变，忽略短期扰动，坚定信心。当前阶段，遵循“绩优则股优”的选股原则，以估值水平具备绝对优势的龙头企业为遵循“绩优则股优”的选股原则，以估值水平具备绝对优势的龙头企业为首选；后续随着煤价的持续上行，逐步转向二线弹性标的首选；后续随着煤价的持续上行，逐步转向二线弹性标的。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤价格涨幅稍有放缓，焦煤价格重心继续上行。截至截至 11 月月14 日，日，北港动煤报收北港动煤报收 831 元元/吨，周环比吨，周环比+22 元元/吨，续创年内新吨