【国金证券】电子行业周报：中芯国际Q4淡季不淡，台积电积极扩张AI产能-251116（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：中芯国际中芯国际 Q4 淡季不淡，台积电积极扩张淡季不淡，台积电积极扩张 AI 产能。产能。11 月 13 日，中芯国际发布三季度业绩报告，收入 23.82 亿美元，环比二季度增长 7.8%，同比增长 9.7%；三季度实现本期利润 3.15 亿美元，环比大幅增长 115.1%，同比增长 41.3%，增长驱动力主要来自于晶圆销量增加及产品组合优化，三季度稼动率达到 95.8%，月产能达到102.28 万片（折合 8 英寸）。中芯国际联合 CEO 赵海军表示，展望四季度，虽然是传统淡季，客户备货有所放缓，但产业链切换迭代效应持续，淡季不淡，四季度收入指引

2、为环比持平到增长 2%，产线整体上继续保持满载，毛利率指引为 18%到 20%。AI 需求强劲，英伟达、AMD 及 ASIC 厂商都在积极锁定 2026 年产能，台积电先进制程供不应求，正在积极扩产 3 纳米制程，并计划涨价，计划自 2026 年 1 月起，5 纳米以下的先进制程将执行连续四年的涨价计划，报价平均涨幅约 3%-5。这是台积电罕见采取的长期调价策略。此次涨价主要针对 2 纳米、3 纳米、4 纳米与 5 纳米四大先进技术节点，将从 2026 年起逐年调升，并公平对待每位客户、全面反映生产成本上升与资本支出增加。预测 3 纳米制程报价可望上涨个位数百分比，长期总涨幅或达两位数。台积电

3、法说会表示，预估 2025 年资本支出区间 400-420 亿美元，创新高纪录，台积电预测资本支出将保持弹性，但也强调确保营收成长速度超越资本支出的成长。英伟达 CEO 黄仁勋 11 月 8 日受访时表示，英伟达近来业务非常强劲，逐月转强，Blackwell 需求强劲，且不只 GPU 本体，英伟达同时也打造 CPU、网路芯片、交换器等，与 Blackwell相关的芯片很多。他透露，下一代 Rubin 的节奏已开始进入产线，已经在生产线上看到 Rubin 身影，台积电正非常努力支援相关需求。建议关注博通 12 月业绩会，有望上修 2026 年 ASIC 收入，Token 数量的爆发式增长，带动了

4、 ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的 ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好 ASIC 受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI 服务器四季度出货量提速，ASIC迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链 投资建议与估值 继续看好继续看好 AIAI-PCBPCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。我们认为 AI 强劲需求带动 PCB 价量齐升，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销

5、，正在大力扩产，四季度及明年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1 1.1.1 消费电子：消费电子：苹果新机热销

6、，关注苹果新机热销，关注 AIAI 端侧新产品发布端侧新产品发布 苹果 9 月发布 iPhone 17 系列 4 款新机、Watch 11 系列 3 款手表，Airpods Pro 3，Meta Connect 发布 AR 眼镜，预定需求火热，单目 LCOS+阵列光波导+肌电手环。此前，OpenAI 与立讯精密签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与 OpenAI 的人工智能模型深度协作。端侧 AI 加速落地，有望迎来密集催化期。25 年下半年至 26 年有望迎来端侧持续密集新催化，包括Apple intelligence的创新及 AI Siri、端侧产品及应用的推