农林牧渔行业深度报告：生猪板块仍在上行把握调整机会逢低加配-220906（26页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 生猪板块仍在上行，把握调整机会逢低加配生猪板块仍在上行，把握调整机会逢低加配 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 2022.09.06/推荐 分析师：分析师：娄倩 登记编号：S1220522060003 Table_Author 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 96 总股本总股本(亿亿股股)973.11 销售收入销售收入(亿元亿元)10641.77 利润总额利润总额(亿元亿元)-197.77 行业平均行业平均 PEPE 41.17 平均股价平均股价(元元)15.03 行业相

2、对指数表现行业相对指数表现：数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 牧原股份：成本持续优化行业顶尖，屠宰加速布局龙头再发力2022.09.01 京基智农：生猪产能加快释放，持续降本增效未来可期2022.08.30 需求提振猪价短期上涨，看好冲高趋稳2022.08.27 这轮生猪价格上涨可持续吗，能涨多高？2022.08.25 报告报告核心核心摘要摘要：1 1、人性不变，周期本质不变，猪价变化规律有迹可循。人性不变，周期本质不变，猪价变化规律有迹可循。猪价长期分析框架：看供给边际变化趋势，以能繁母猪和猪价长期分析框架：看供给边际变化趋势，以能繁母猪和 MSYMSY边际边际变化趋势为

3、核心。变化趋势为核心。生猪消费年间波动较小，代表年猪肉需求总体稳定，因此在中长期维度，猪价主要受供给端影响，供给与猪价二者强负相关。而生猪供给端的核心影响因素是国内生猪出栏量，当前生猪出栏=10 月前的能繁母猪MSY。因此分析猪价中长期变动趋势主要看能繁母猪和 MSY 的边际变化，猪价波动幅度取决于能繁母猪和 MSY 的波动幅度。猪价短期分析框架：在供给边际趋势猪价短期分析框架：在供给边际趋势上综上综合考虑季节性合考虑季节性等因素等因素影响。影响。由于短期内，季节性因素、外在因素（如疫病、政策）等对短期猪肉供给与消费皆有影响，尤其是月别猪肉供给、消费差异均较大，因此短期猪价需综合考虑供需双方的

4、综合影响。供需季节性下的猪价季节性：供需季节性下的猪价季节性：猪价通常年后回落，直到 4-5 月重新开启年内上涨通道，在 7-8 月达到年内最大环比涨幅，在9-10 月震荡，11 月-年前再次上涨。2 2、当前时点猪价分析：整体易涨难大跌，高度有望突破当前时点猪价分析：整体易涨难大跌，高度有望突破 3030 元元/kg/kg，短期或有震荡，短期或有震荡。逻辑和趋势交叉验证逻辑和趋势交叉验证，本轮产能去化应该始于去年本轮产能去化应该始于去年 5 5 月，在去月，在去年年 9 9-1010 月迎来高潮，至今年月迎来高潮，至今年 5 5 月停止月停止。而猪价 3 月底回升，在7 月迎来单月环比 30

5、%+的涨幅，并在 8 月高位震荡，说明上述产能去化结论得到初步验证。未来中长期猪价趋势判断：未来中长期猪价趋势判断：今年 3 月-明年 2 月左右猪价总体呈震荡上行，易涨难大跌，中间存在震荡调整的可能，且猪价在明年 3 月后大概率下行。短期猪价演绎分析：短期猪价演绎分析：从季节性角度分析，猪价 9-10 月整体震荡，而后再次上涨，在冬至-春节前达到高峰；考虑压栏、二次育肥等偶发因素，猪价可能在 9 月便迎来上涨，降低后续猪价涨幅空间。3 3、当前配置策略：把握景气机会，逢低布局，板块仍有当前配置策略：把握景气机会，逢低布局，板块仍有广阔广阔空空间间，标的标的选择选择需需综合综合考虑考虑兑现度、

6、兑现度、盈利盈利能力、成长性能力、成长性。板板块块：把握景气周期下的震荡调整机会，板块空间仍大。：把握景气周期下的震荡调整机会，板块空间仍大。当前猪价易涨难跌，冬至-春节前高度或超预期达到 30 元/kg。股期联动锚定的猪价仍存预期差。历史上 9 月生猪指数多在低位，或是不错布局时机。标的标的选择：综合考虑兑现度、盈利能力、成长性。选择：综合考虑兑现度、盈利能力、成长性。现阶段整个行业已经由亏转盈，已进入由猪价上涨带来的养殖盈利兑现阶段，公司的盈利能力会在三季报有所体现。因此标的选择需要综合考虑公司的盈利兑现能力和未来成长性。从养殖成本和头均盈利角度，建议关注成本优秀的【牧原股份】、2 农林牧