【华鑫证券】医药行业周报：关注原料药中价格触底反弹品种-251116（32页）.pdf

1、医药行业周报医药行业周报关注原料药中价格触底反弹品种关注原料药中价格触底反弹品种证券研究报告投资评级：报告日期：推荐（维持）2025年11月16日分析师分析师：胡博新胡博新SAC编号：S1050522120002分析师分析师：吴景欢吴景欢SAC编号：S1050523070004行业周报2 2医 药 行 业 观 点医 药 行 业 观 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.1.原料药品种价格周期各异原料药品种价格周期各异，关注价格触底反转品种关注价格触底反转品种原料药及中间体各品种供应格局不同，上下游不同，形成不同的价格周期。上市公司相关的原料药和中间体品种中，阿莫西林和6-APA

2、受益于需求增长和供应稳定，2023-2024年形成高景气大年，维生素E则受益于巴斯夫事故，2024年形成高景气大年。2025年受新能源反内卷推动，VC(碳酸亚乙烯酯)于近期大幅提价。根据百川盈孚，11月13日国内碳酸亚乙烯酯价格行情，VC报价至11万元/吨，对比前期8月份不足5万元/吨的价格大幅提升。根据富祥药业财报信息，自2022年至2025年H1，公司电解液添加剂毛利率一直为负，是产业长期低价竞争的结果。从半年度毛利率变化来看，2025年H1，电解液毛利率已接近扭亏，同时VC价格在2025年上半年也基本稳定，行业竞争内卷下，格局也基本趋向稳定。次轮提价，储能相关产业需求释放，行业反内卷是重

3、要催化因素之一，而VC经过长期低价竞争，格局稳定是触底反弹的重要基础。考虑电解液只是下游储能产业链较少的成本，而且VC也仅仅是电解液成本的一部分，VC提价对整个储能产业链的影响有限。在反内卷的引导下，VC在2026年有望维持较高的景气度。3 3医 药 行 业 观 点医 药 行 业 观 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2.2.高值耗材部分招标出清高值耗材部分招标出清，出口有望成为新增长方向出口有望成为新增长方向根据IQVIA数据，2025年H1国内高值耗材市场中，血管介入增长5%，神经外科增长7%，骨科植入下跌6%。虽然骨科植入整体下跌，但其中脊柱增长13%，关节增长6%，两个

4、子领域均是完成集采及续约的方向，在集采出清后，手术量增长和国产化替代，行业恢复了自然增长。统计分析骨科植入的上市公司，大博医疗等均实现了中报的利润增长。出口方面，据众成数科统计，2025年第三季度我国医疗器械出口额为152.24亿美元，同比增长4.53%，其中医用耗材出口总额77.00亿美元，同比增长3.32%，医疗设备出口总额为38.01亿美元，同比增长8.83%。中国医疗器械企业在手套、纱布等基础低值耗材已占据全球产业链的优势地位，随着整体制造水平的提升，高端设备和高值耗材成为出口的重要亮点。据众成数科统计，2025年第三季度，内窥镜与X射线断层检查仪等中高端医疗设备增速均超过19%，彩超

5、增速也达到11.77%，高值耗材人造关节增速达到28.32%，表现亮眼。4 4医 药 行 业 观 点医 药 行 业 观 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3.3.流感阳性率飙升流感阳性率飙升，关注流感用药及检测关注流感用药及检测根据疾控中心数据，第45周门急诊流感样病例流感阳性率达到29.8%，较上周大幅提升12.3个百分点，住院严重急性呼吸道感染病例流感阳性率9.8%，较上周提升5.6%。从南北区域来看，北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，显著高于过去3年的水平（2022 年2.0%、2023年4.9%，2024年3.6%），自10月下旬以来北方气温的快速下降是重要因素

6、，而且流感毒株也存在差异。南方省份哨点医院报告的 ILI%为 5.5%，高于前一周水平（4.6%），随着南方省份降温，预计12月份在进入高发阶段。流感用药市场受发病率、检测率和治疗率等因素影响，随着快速监测和居家检测的推广，流感的治疗的规范性得到提高，对抗流感病毒药物起到推动作用。根据药智网数据，2021-2023年罗氏的流感新药玛巴洛沙韦实现了高速增长。2025年国家药监局批准了昂拉地韦（众生药业）、玛舒拉沙韦片（青峰医药）和玛硒洛沙韦片（征祥医药+济川药业）三个流感新药。耐药性方面，本期流感监测周报观察到部分毒株对神经氨酸酶抑制剂耐药，耐药的问题已引起重视，流行性感冒病毒药物合理使用专家共