【宏源期货】锌精矿系列专题：海外锌精矿季度追踪报告八：2025Q3-251114（23页）.pdf

1、 报告摘要报告摘要：锌作为国民经济中重要的金属元素，广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域，锌矿是锌工业生产的主要原料，随着经济的发展和技术的进步，锌的需求量不断增加，而锌矿资源的日益枯竭使得锌精矿资源变得更加珍贵，本系列报告通过对海外主要锌精矿季度产量进行定期追踪、分析，以期为产业和市场投资提供一定的参考。本报告统计样本 2025 年三季度锌精矿产量 144.24 万吨，环比减少0.95%，同比增加 8.20%；前三季度累计产量 425.40 万吨，累计同比增加6.31%。各企业产量指引暂无较大调整。炼厂高开工炼厂高开工+冬储备库需求，矿端宽松格局有所收紧。冬储备库需求，矿端宽松格

2、局有所收紧。伴随着炼厂开工不断提升，对原料需求增加，加之 9 月中下旬开始，国内部分炼厂提前开启冬储备库，海外伦锌走强后海外炼厂开工提升亦增加矿端需求；与此同时，沪伦比值持续处于低位，炼厂采买更倾向于性价比较高的国产矿，进口矿多以长单交付为主，散单成交较少，进入四季度后，北方天气转冷，部分矿山将逐步进入季节性检修期，矿端供给或将有所收窄，预计矿端趋紧格局将延续至明年一季度。TC 由涨转跌，产业链利润再度从炼厂端转移至矿端。由涨转跌，产业链利润再度从炼厂端转移至矿端。随着矿端逐步从宽松格局转向趋紧格局，国产加工费 9 月初开始由升转降，进口加工费转折点略滞后于国产加工费，10 月中下旬开始从高位

3、开始回调。伴随着 TC 的回落，产业链利润再度从炼厂端向矿端转移。国内外库存走势分化。国内外库存走势分化。原料充足，叠加生产利润较好，国内炼厂生产积极性较高，需求端多以逢低点价、刚需采买为主，对高价锌价接受度不高，供强需弱格局下国内库存持续累积。LME 库存去至低位，结构性风险显现。后市展望及投资建议。后市展望及投资建议。锌价上有压力下有支撑，暂无明确方向指引。锌价上有压力下有支撑，暂无明确方向指引。整体来看，海外结构性风险暂未完全解除，国内累库趋势暂缓但库存绝对位置较高，锌市原料收缩与需求偏弱相博弈，预计短期维持区间整理，单边策略以高抛低吸为主，套利策略可考虑做多沪伦比值。风险提示风险提示：

4、宏观风险；海外风险；供给端不及预期。分析师：祁玉蓉分析师：祁玉蓉 从业资格号：从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号投资咨询从业证书号：Z0021060 宏源期货宏源期货研究所研究所 TEL：010-82295006 Email： 相关图表：相关图表：相关报告：相关报告：海外锌精矿季度追踪报告一：2023Q4 海外锌精矿季度追踪报告二：2024Q1 海外锌精矿季度追踪报告三：2024Q2 海外锌精矿季度追踪报告四：2024Q3 海外锌精矿季度追踪报告五：2024Q4 海外锌精矿季度追踪报告六：2025Q1 海外锌精矿季度追踪报告七：2025Q2 宏源期货有色金属年报_锌：原料偏紧或

5、将改善 宏源期货有色金属季报_锌：宏微观背离，锌价重心下移 20250401 宏源期货有色金属半年报_锌：偏弱预期不改，重心或下移 20250630 宏源期货有色金属季报_锌：多空并存，锌价区间整理 20251017 锌精矿系列锌精矿系列专题专题 2025 年年 11 月月 14 日日 海外锌精矿季度追踪报告八：2025Q3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌精矿锌精矿系列专题系列专题 第2页共23页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 报告摘要：报告摘要：.1 一、一、总述总述.4 二、二、GLENCORE.5 三、三、TECK.6 四、四、BOLIDEN.6 五、五、VEDANT

6、A.7 六、六、NEXA.8 七、七、MMG.9 八、八、NEWMONT GOLDCORP.9 九、九、BHP.10 十、十、SOUTH32.10 十一、十一、GRUPO MEXICO-SCC.11 十二、十二、INDUSTRIALS PELONES.11 十三、十三、FRESNILLO PLC.12 十四、十四、行情展望行情展望.13 十五、十五、附表附表.16 锌精矿锌精矿系列专题系列专题 第3页共23页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表目录目录 图表 1：ILZSG 全球精炼锌供需平衡.4 图表 2：2009-2025 年全球锌精矿季度产量.4 图表 3：2009-2025 年