【交银国际证券】电池行业月报：11月锂电行业排产环比提升，关注供需改善后产业链盈利边际变化-251114（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业更新行业更新2025 年 11 月 14 日11 月锂电行业排产环比提升，关注供需改善后产业链盈利边际变化月锂电行业排产环比提升，关注供需改善后产业链盈利边际变化10 月中国内地动力电池装车量延续增长，出口维持稳健。月中国内地动力电池装车量延续增长，出口维持稳健。2025 年 10 月新能源车零售销量 128 万辆，同/环比+7.3%/-1.3%。得益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，10月中国

2、内地动力电池装车量84.1 GWh，同/环比+42.1%/+10.7%。其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+43.7%/+8.6%至67.5GWh，占比 80.3%，依然维持在较高水平。10 月中国内地电池出口维持稳健，当月合计出口 28.2GWh，同/环比+33.5%/+5.5%，合计出口占当月销量 17.0%。其中，动力电池出口量同/环 比+76.7%/+10.0%至 19.4GWh，占总出口量 68.8%；其他电池出口量同/环比-13.2%/-3.3%至 8.8GWh，占总出口量 31.2%。11 月电池排产环比持续提升，中上游材料价格短期上涨。月电池排产环比持续提升，中上游材料价格短期上涨

3、。根据 CNESA 数据，10 月中国内地新增投运新型储能项目装机规模共计 1.70GW/3.52GWh，同比-35%/-49%，环比-51%/-66%，主要受项目建设周期影响。尽管如此，前十个月累计装机仍保持 36%的高速增长。动力电池方面，2026 年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者 2025 年底前集中购车，年底动力电池需求有望维持高位。11 月锂电池排产环比持续提升，并传导至中上游游锂电材料。根据鑫椤锂电预排产数据，11 月预样本企业中电池排产 138.6GWh，环比+1.5%，正极 17.7 万吨，环比-0.4%，负极15.5 万吨，环比-1.9%，隔膜 18.9 亿平，环比+

4、3.3%，电解液 10.7 万吨，环比+12.0%。锂电中上游迎来涨价，截至目前，六氟磷酸锂的价格已超 12万元/吨（人民币，下同），电池级碳酸锂价格突破 8 万元/吨。关注供需关系改善后锂电产业链盈利能力边际变化。关注供需关系改善后锂电产业链盈利能力边际变化。根据 3 季度业绩，多数锂电企业实现营收和净利润的同比增长。其中锂电龙头宁德时代 3 季度实现营收 1042 亿元，同比增长 12.9%；归母净利润 186 亿元，同比增长 41.2%。六氟磷酸锂企业多氟多 3 季度实现营业收入 24.0 亿元，同/环比+5.2%/+7.6%，归母净利润 0.3 亿元，同/环比+158.9%/+299.

5、4%。考虑到 4季度锂电需求维持高位，且中上游开启涨价，我们建议关注供需改善后锂电行业盈利能力边际变化。此外，固态电池方面，小鹏发布新一代IRON，同时搭载行业首发应用全固态电池，目标 2026 年底实现规模量产高阶人形机器人。个股方面，我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入买入）。估值概要估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)，交银国际预测(覆盖公司)行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 电电池池行行业业月月报报公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈

6、盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)宁德时代300750 CH买入458.75415.6015.78818.81826.322.16.075.00NA亿纬锂能300014 CH买入94.7487.372.0553.44942.525.33.953.41NA国轩高科002074 CH买入54.8443.402.0220.93721.546.33.002.90NA中创新航3931 HK买入24.7735.2