【交银国际证券】房地产行业月报：“十五五”规划建议房地产高质量发展为主旋律-251112（15页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业更新行业更新2025 年 11 月 12 日“十五五”规划建议房地产高质量发展为主旋律“十五五”规划建议房地产高质量发展为主旋律10 月楼市延续调整态势。月楼市延续调整态势。根据克而瑞的初步数据，2025 年10 月前百开发商全口径销售总额由 9 月 2,663 亿元（人民币，下同）环比上升 4.0%至2,769亿元。我们跟踪的21家主要上市开发商10月销售额环比上升6.3%，销售面积环比上升 10.2%，销售均价环比降 1

2、6.3%；其中越秀地产和万科地产销售额环比增超 50%。在 10 月销售额排名前 10 开发商中，9 家均为国企，其中保利发展继续排名第一。在前 50 的房企中，2025 年前十个月国企合同销售额市占率增加至 75.6%（前九个月：75.4%）。10 月，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议正式发布。月，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议正式发布。建议明确提出“十五五”时期房地产高质量发展目标，房地产制度与模式改革，包括完善商品房开发、融资、销售等基础制度，供给体系优化，坚持“市场+保障”双轨运行，要求建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，实施房屋品

3、质提升工程，促进物业服务质量提升，深入实施提振消费专项行动等等。国家统计局国家统计局 2025 年年 9 月数据同比跌幅持续收窄。月数据同比跌幅持续收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，9月新建商品住宅价格指数同/环比分别下跌2.7%/0.4%（2025年8月：-3.0%/-0.3%），二手商品住宅价格指数同/环比分别下跌 5.2%/0.6%（2025 年 8 月：-5.5%/-0.6%）。投资启示：投资启示：我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场。新房市场将保持基本稳定，我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重

4、组进程。中长期我们继续看好华润置地（1109 HK/买入买入）和越秀地产（123 HK/买入买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。估值概要估值概要 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源:FactSet 房房地地产产行行业业月月报报公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(

5、倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)新鸿基地产16 HK买入96.1098.508.4259.05811.710.90.460.454.3华润置地1109 HK买入35.3029.643.5753.7797.67.20.670.634.8恒基地产12 HK买入32.6829.521.9122.06915.414.30.440.446.1领展房托823 HK买入49.8041.602.7022.69015.415.50.660.656.5碧桂园服务6098 HK买入9.546.470.8530.8716.96.80.530.528.5新世界发展17 HK买入9.707.540.1980.3653

6、8.120.60.120.110.0越秀地产123 HK买入6.604.670.9010.9414.74.50.290.278.4中海物业2669 HK买入6.305.050.5020.5339.28.72.472.094.1置富产业信托778 HK买入5.925.16-0.045-0.044NANA0.390.407.0越秀服务6626 HK买入4.202.580.3200.3607.46.60.960.896.7雅居乐集团3383 HK买入1.160.42-0.983NANANA0.04NA0.0雅生活服务3319 HK中性3.202.620.6860.7283.53.30.340.315