【中国银河】2025年10月金融数据点评：社融信贷均偏弱，存款搬家继续演绎-251114（4页）.pdf

1、行业点评报告 银行行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 社融信贷均偏弱，存款搬家继续演绎 2025 年 10 月金融数据点评 2025 年 11 月 14 日 核心观点 社融同比少增，增速平稳放缓：10 月新增社融 8149 亿元，同比少增 5971亿元；截至 10 月末，社融存量同比+8.49%，增速环比-0.18pct。政府债发行错位，对社融的支撑继续减弱。信贷仍偏弱，居民与企业融资需求均不足。M1、M2 增速环比下行，居民存款少增、非银存款多增，存款搬家延续。人民币贷款与政府债发行仍为社融增量的主要拖累：10 月，人民币贷款减少 201 亿元，同比多减

2、 3166 亿元。新增政府债 4893 亿元，同比少增 5602 亿元，10 月政府债发行规模 1.76 万亿元，较去年同期少 558 亿元。企业债增加2469 亿元，同比多增 1482 亿元，非金融企业境内股票融资 696 亿元，同比多增 412 亿元，表外融资减少 1085 亿元，同比少减 358 亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少 2894 亿元，同比多减 1498 亿元。委托贷款增加 1653 亿元，同比多增 1872 亿元，预计与新型政策性金融工具落地相关。实体部门融资弱需求延续，票据冲量显现：10 月末，金融机构人民币贷款余额同比增长 6.5%，较上月下降 0.1pct。10 月单

3、月，金融机构人民币贷款增加 2200 亿元，同比少增 2800 亿元。居民贷款减少 3604 亿元，同比多减5204 亿元；其中，短期贷款减少 2866 亿元，同比多减 3356 亿元，消费端仍显疲弱；中长期贷款减少 700 亿元，同比多减 1800 亿元，主要受房地产市场承压影响，10 月百强房企销售操盘金额降幅扩大 4.2pct 至-16%。企业贷款增加 3500 亿元，同比多增 2200 亿元，主要由票据融资同比多增 3312 亿元贡献，票据冲量现象较为明显；同时，短期贷款减少 1900 亿元，同比持平，中长期贷款增加 300 亿元，同比少增 1400 亿元，结合 10 月 PMI49%

4、仍处于收缩区间，显示企业融资需求仍不足。M1、M2 增速有所放缓，存款搬家现象继续：10 月，M1 和 M2 分别同比变化+6.2%、+8.2%，环比分别-1pct、-0.2pct。M1-M2 剪刀差为-2%，环比扩大 0.8pct。10 月末，金融机构人民币存款同比+8%，增速环比持平。10 月单月，金融机构人民币存款增加 6100 亿元，同比多增 100 亿元；其中，居民存款减少 13400 亿元，同比多减 7700 亿元；企业存款减少 10853 亿元，同比多减 3553 亿元；财政存款增加 7200 亿元，同比多增 1248 亿元。非银存款增加 1.85 万亿元，同比多增 7700 亿

5、元，结合居民存款来看，存款搬家继续演绎，一方面，资本市场保持活跃，10 月主板市场日均成交额仍维持在万亿以上的较高水平；另一方面，理财规模也实现环比+1.03%。投资建议：政府债对社融支撑减弱，信贷需求仍待修复。关注新型政策性金融工具等政策成效释放。十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，关注变革进展及基本面修复机会。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（

6、600036）。风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_ 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_ 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 13 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2024/11/142024/12/142025/1/142025/2/142025/3/142025/4/142025/5/142025/6/142025/7/14202