新华医疗(600587)-A股公司研究报告：2025年三季度点评报告：短期业绩承压看好长期利润率提升-251110（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|医疗器械 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新华医疗(600587)报告日期：2025 年 11 月 10 日 短期业绩承压，看好长期短期业绩承压，看好长期利润率提升利润率提升 新华医疗新华医疗 2025 年三年三季度季度点评报告点评报告 投资要点投资要点 公司 2025 年前三季度实现营业收入 69.78 亿元，同比下降 6.0%；实现归母净利润 4.34 亿元，同比下降 29.6%。其中，Q3 单季度实现营业收入 21.88 亿元，同比下降2.2%；归母净利润 0.49亿元，同比下降 63.4%。前三季度业绩短期承压，主要系医疗商贸板块收入减少

2、及研发费用增加所致。我们认为，随着医疗设备招投标活动恢复、低基数效应显现，以及公司持续聚焦高毛利主业与创新，未来业绩增长有望恢复。成长性：成长性：短期业绩承压，创新与出海构筑长期动能短期业绩承压，创新与出海构筑长期动能 短期收入承压，静待行业需求回暖。短期收入承压，静待行业需求回暖。2025 年前三季度，院内需求等影响下，公司收入同比下降 6%。我们认为，随着 2024 年下半年以来医疗设备招标的稳步恢复，以及潜在的以旧换新政策落地，行业需求有望逐步释放。公司作为感控设备和放疗设备领域的国内领先企业，多元化的产品结构有望受益于行业回暖，带动收入重回增长轨道。创新产品加速推进，研发构筑核心壁垒。

3、创新产品加速推进，研发构筑核心壁垒。我们认为，市场可能对公司的产品创新能力认知不足。公司近年来研发投入持续加大，2025年前三季度研发费用达 3.22亿元，持续布局高端设备、康复医疗等领域。公司发明专利数量较多，已形成较高的技术壁垒。在新产品方面，公司下肢助行外骨骼机器人的专利申请已获受理，并积极布局脑机接口等前沿领域。我们认为，持续的研发投入和创新产品落地，有望优化公司产品结构，提升高毛利业务占比，为长期增长提供核心驱动力。海外拓展初见成效，打开海外拓展初见成效，打开长期成长空间。长期成长空间。公司积极推进全球化战略，尤其在高端产品线上取得突破。例如，作为中国放疗设备代表企业，公司与巴西企业

4、签署战略合作备忘录，放疗产品出海加速。虽然目前海外收入占比较低，但高端市场的突破证明了公司的产品竞争力。我们认为，随着公司海外渠道的逐步拓展和品牌影响力的提升，海外业务有望构建新的增长曲线，打开长期成长天花板。盈利能力：盈利能力：短期受多因素影响，长期改善趋势不改短期受多因素影响，长期改善趋势不改 净利率下滑，现金流亮眼。净利率下滑，现金流亮眼。2025 年前三季度，公司归母净利率为 6.22%，较去年同期有所下滑，主要系收入减少、研发费用增加所致。但值得注意的是，公司经营质量显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额为 2.20 亿元，同比大幅增长 707.49%，主要系购买商品、接受劳务

5、支付的现金减少所致。我们认为，健康的现金流为公司抵御短期波动和持续投入研发提供了坚实基础。国企改革持续深化，利润率有望进入上行通道。国企改革持续深化，利润率有望进入上行通道。我们认为，公司作为国企改革的重要标的，其改革红利仍在持续释放期。通过剥离低效业务、聚焦高毛利核心板块以及持续的管理优化，公司的盈利能力有望进入上行周期。随着未来高毛利的创新产品收入占比提升，公司的整体盈利能力有望得到进一步改善。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 98.90/107.32/117.77 亿元，同比增长-1.30%、8.51%、9.74%；归母净利润

6、分别为6.34/7.71/8.95亿元，同比增长-8.27%、21.45%、16.18%；对应 EPS分别为 1.05/1.27/1.48元（对应 2026年 12倍PE），维持“增持”评级。风险提示风险提示 政策变动的风险；新品商业化不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；投资收益不及预期的风险 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)分析师：王班分析师：王班 执业证书号：S1230525070003 分析师：吴天昊分析师：吴天昊 执业证书号：S1230523120004 分析师：司清蕊分析师：司清蕊 执业证书号：S1230523080006 基本数据基本数据 收盘价￥15.40 总市值(百万元)