1、公 司 研 究 2025.11.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 欧 圣 电 气（301187）公 司 跟 踪 报 告 盈利边际触底，产能布局完善，份额提升&品类扩张驱动盈利回升 分析师 赵璐 登记编号：S1220524010001 张其超 登记编号：S1220524090002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 清洁小家电 最新收盘价(人民币/元)25.75 总市值(亿)(元)65.65 52 周最高/最低价(元)47.71/23.86 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 欧圣电气(301187)：2024 年 H1 营

2、收增速亮眼，产品毛利率抬升2024.08.17 核心推荐逻辑核心推荐逻辑：公司三季报表现较弱（25Q3 归母净利同比-82.5%），但并不意味着公司增长遇到瓶颈，短期国内产能向马来西亚产能的切换带来了季度内费用提升，进而影响了管理费用、营业成本等科目，同时叠加新增的固定资产折旧、理财收益下降等因素。我们认为工厂切换相关的费用均我们认为工厂切换相关的费用均为短期因素为短期因素，看未来，公司马来西亚产能匹配较为饱满的美国方向订单，国内产能匹配其他方向订单，预计在明年较为稳固的关税政策下产能与交付趋于稳定，盈利将显著同比修复；同时降息周期下，公司订单有望进一步回升；此外，公司布局养老机器人，已成功入

3、选工信部智能养老服务机器人推广目录，有望带来机器人领域的额外增长机会。产能布局完善，关税扰动有望趋于平稳产能布局完善，关税扰动有望趋于平稳。公司马来西亚工厂于 2025 年 5月份大规模量产，设计年产值 20 亿元人民币，主供美国市场，经过快速爬坡和设备优化阶段，到 10 月份，已可完全满足所有美国订单的生产需求，远期还有扩产空间（有储备土地）。此外公司还有中国苏州工厂（供应非美市场）、中国南通新基地（建设中，未来供应非美市场）、美国仓储中心（主要功能为仓储、物流及简易维修）。经过中美最新关税谈判，相关报复性关税政策延期，芬太尼关税实质性削减，美国对东南亚关税也趋于平稳，今年在关税扰动下的发货

4、、生产问题将有望在明年得到缓解，带来盈利回升。份额提升份额提升+品类扩充，未来订单增长可期品类扩充，未来订单增长可期。凭借公司强大的研发设计能力，头部客户将空压机、吸尘器等现有品类的订单持续向公司集中；同时公司成功切入气动工具（如气钉枪、充气泵）、野营类户外设备等全新赛道，该市场空间数倍于现有业务，与核心业务能力协同性较强。养老机器人养老机器人有望成为有望成为第二增长曲线第二增长曲线。公司养老机器人产品技术成熟（已迭代至第五代），并成功入选工信部智能养老服务机器人推广目录，并且是二便智能处理机器人细分品类唯一的入选企业，意味着该产品获得国家部委的认可，后续随着国家智能养老示范项目的开展，将对该

5、业务起到明显的拉动作用。随着中国老龄化快速加深及护工成本逐步攀升，二便智能处理机器人有望成为刚需产品，市场前景广阔。盈利预测盈利预测：综合预计 2025-2027 归母净利 2.16 亿元/2.88 亿元/3.64 亿元，对应当前 29x/22x/17xPE，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、订单不及预期、产能爬升不及预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-20%-5%10%25%40%55%24/11/1125/2/1025/5/1225/8/11欧圣电气沪深300欧圣电气(301187)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责

6、 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1764 1973 2594 3258(+/-)%45.05 11.85 31.47 25.60 归母净利润 253 216 288 364(+/-)%44.94-14.84 33.63 26.06 EPS(元)1.39 0.85 1.13 1.43 ROE(%)17.00 13.89 17.99 21.84 PE 24.53 28.94 21.66 17.18 PB 4.18 4.02 3.90 3.75 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 WUPXx