1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 微博微博(WB US)3Q25 前瞻：广告收入或略有下滑前瞻：广告收入或略有下滑 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):14.74 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 丁骄琬丁骄琬 研究员 SAC No.S0570523040003 SFC No.BPJ942 +(86)21 2897 2228 牟睿捷牟睿捷*联系人 SAC No.S05701250700

2、64 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 11 月 11 日)10.71 市值(美元百万)2,622 6 个月平均日成交额(美元百万)12.54 52 周价格范围(美元)6.88-12.96 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,755 1,721 1,768 1,809+/-%(0.29)(1.92)2.76 2.30 归母净利润(百万)300.80 407.39 365.43 373.25+/-%(12.20)35.43

3、(10.30)2.14 归母净利润(调整后,百万)478.64 481.12 465.65 475.11+/-%6.23 0.52(3.21)2.03 EPS(调整后,最新摊薄)1.96 1.97 1.90 1.94 PE(调整后,倍)5.48 5.45 5.63 5.52 PB(倍)5.38 5.04 4.83 4.62 ROE(调整后,%)13.91 13.37 12.27 11.98 EV EBITDA(倍)6.16 5.25 5.10 4.75 股息率(%)1.07 1.07 1.07 1.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 13 日美国 互联网互联网 我们

4、预计微博 3Q 营收同比下降 5.3%至 4.4 亿美元（人民币计价同比+1%），经调整净利润同比下降 22%至 1.08 亿美元。战略层面，公司计划下半年加大 AI 投入，重点提升搜索质量，强化广告基建与内容理解能力。近期进展：战略转向“关注+推荐+热点”多线并行，用户参与度显著改善，3Q 全站视频观看时长同比增长 12%（微博 V 影响力大会）；智搜有望于 4Q 启动商业化测试，发挥信息时效性与大 V 观点权威性方面的优势；粉丝经济持续升温，微博凭借社交文化优势有望充分受益。我们看好微博在 AI 赋能下的边际改善，维持“买入”评级。3Q 广告广告收入受制于高基数收入受制于高基数 我们预计

5、3Q、4Q 微博广告业务营收同比下降 6%与 5%（美元计价）。3Q广告收入受 24 年奥运高基数影响。从行业来看，我们预计电商与汽车行业投放延续 2Q 稳健增长趋势，食品饮料与鞋服行业投放相对较弱（符合 2Q指引），手机方面受到 3Q 传统出货淡季影响（据 IDC，3Q25 中国智能手机出货量同比下降 0.6%），相应广告需求偏低；游戏与美妆仍延续 1H 承压趋势。我们认为在消费温和复苏的背景下，部分大品牌广告主销量有所恢复，或部分带动广告投放抵御下行压力。推荐流助力推荐流助力内容分发机制升级内容分发机制升级 2Q 起微博战略转向三个重点方向，即“个性化推荐流”，“基于社交的关注流”，以及“

6、以热搜为核心的热点流”。推荐流有助于提升长尾兴趣内容曝光，带动中腰部及长尾创作者成长，形成 KOL 储备，利于创作者生态长线发展。创作者端，我们观测到优质创作者持续扩容，例如 9 月平台金 V（流量最佳的 KOL）达 1.8 万人，次级的橙 V 同增 57%至 11 万人。平台同步优化广告共享计划，从而引导更多优质内容创作，例如流量分成比重降至45%，定向任务分成提升至 55%（热点 22%、视频 18%、兴趣 15%）。用户端，微博用户年龄结构趋于成熟，近 80%为 2340 岁中青年用户，一至三线城市用户占比 66%，四线及以下城市渗透率持续提升。智搜智搜试点社交互动场景试点社交互动场景，