1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 发布限制性股票激励计划，彰显长期信心发布限制性股票激励计划，彰显长期信心 毛戈平毛戈平(1318)Table_Industry 家庭及个人用品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：93.60 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)51.95-127.50 当前股本(百万股)490 当前市值(百万港元)45,881 Table_PicQu

2、ote Table_Report 相关报告相关报告 业绩兑现优异，多品类势头向好 2025.08.28 业绩稳健高增，品牌势能向上 2025.08.14 业绩高增符合预期，彩妆、线上引领增长2025.03.29 毛戈平公告点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：公司公告

3、限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心，看好公司基于创始人 IP，依托品牌力实现跨品类、跨渠道的稳健高速发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 看好公司拓品类、拓渠道下保持稳健高增，维持 2025-27 年公司 EPS预测 2.43、3.12、3.94 元，参考可比公司，考虑公司高端定位的稀缺性以及更强的增长势能，给予 2026 年目标 PE40 x，按照 1 港元=0.92元人民币折算，维持目标价 136.86 港币，维持“增持”评级。发布股票激励计划，彰显公司长期发展信心发布股票激励计划，彰显公司长期发展信心。公司 11 月 12 日晚发布公告，董事会决议就公司 H 股采纳

4、限制性股票单位激励计划，旨在进一步建立健全公司长效激励机制，充分激发公司核心骨干员工的积极性，建立事业共同体，将供股东利益、公司利益和经营者个人利益有效结合在一起，共同推动公司持续健康发展。本次激励计划不涉及授出本公司之新股份，有关激励计划进一步方案，预计将在后续发布的股东会通函中呈现。毛戈平毛戈平双十一双十一首次进入天猫美妆首次进入天猫美妆 TOP20，大促延续亮眼表现。大促延续亮眼表现。参考天猫大美妆及星图数据，2025 年双十一核心周期（10.15-11.11）毛戈平品牌首进美妆品类 TOP20，在彩妆品类中位列全品类第五、国货彩妆第一；抖音、京东渠道毛戈平分别位列彩妆品类第三、国货彩妆

5、第一。我们跟踪及估算认为，公司双十一周期线上有望保持较快的高双位数增长，叠加线下渠道的稳健发展，及大促与平销期的均衡分布，25H2 有望延续上半年的强劲增长趋势。多品类布局持续推进多品类布局持续推进，护肤、香氛有望持续打开品牌天花板。，护肤、香氛有望持续打开品牌天花板。25H1公司彩妆、护肤、香氛分别营收 14.22、10.87、0.11、0.67 亿元，分别+31.1%、+33.4%、新增品类，护肤品类中鱼子面膜、黑霜的销售额分别超 6 亿、2 亿，高端新品黑金焕颜鎏光菁华水销售额超 1600万元，同时下半年线上新推火花根源系列，产品矩阵进一步丰富。同时，2025 年毛戈平品牌重磅推出“闻道

6、东方”系列香水，以东方哲学为根基，设计具备东方审美文化的 13 款香型，有望打开香水品类空间。看好公司沿着彩妆-护肤-香水持续拓宽品类覆盖，打造多品类高端美妆品牌。风险提示：风险提示：外资品牌竞争加剧，新品类拓展不及预期。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,886 3,885 5130 6525 8197 (+/-)%57.8%34.6%32%27%26%毛利润 2,448 3,278 4,328 5,514 6,930 归母净利润 662 881 1189 1532 1929 (+/-)%88.0%33.0%35