1、 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 11 月 14 日 中复神鹰(688295)碳纤维景气触底，技术驱动业务高增 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点：公司发布 2025 年三季报，业绩符合预期。公司 2025 年前三季度实现营业收入 15.37 亿元（yoy+37%），归母净利润 0.63 亿元（yoy+855%），扣非净利润 0.49 亿元（yoy+166%）。其中单三季度实现营业收入 6.15 亿元（yoy+59%，QoQ+18%），归母净利润 0.51 亿元（yoy+253%，QoQ-11%）；扣非净利润 0.48 亿元（yoy+184%

2、，QoQ-21%）。三季度公司实现销售毛利率 21.58%（yoy+10.01pct，QoQ-2.96pct），销售净利率 8.29%（yoy+16.91pct，QoQ-2.71pct），期间费用率合计占比 13.21%（yoy-12.48pct，QoQ-0.50pct），其中销售、管理、研发、财务费用分别同比下降 0.33、9.43、0.63、2.08pct，公司降本增效效果显著。我们预计 25Q3 公司盈利能力环比下滑主要系低毛利产品销售占比提升所致。碳纤维价格周期筑底，公司多赛道布局纵深挖潜，业绩企稳提升。根据百川盈孚数据，25Q3 碳纤维市场均价为 83.75 元/千克，年初至今价格维

3、稳。供应端，目前碳纤维行业呈现出规模企业开工率高、中小企业开工率低的分化态势；需求端，风电领域是需求增长的核心驱动力，需求持续放量，根据公司半年报数据，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长 63%，其中风电领域同比增长超 200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升；航空航天领域需求有所增长，受国产大飞机量产及高端机型复材用量提升推动，国产化替代进程加速，航天卫星等新型市场加快验证落地，核心产品（T800 级及以上碳纤维，M 级碳纤维）销量稳步增长。技术创新驱动产品升级，研发赋能筑牢行业地位。公司成功开发并全球首发 SYM55X-12K 超高强高模高韧碳纤维，实现细分领域的全球领跑；完成 S

4、YT55T-16K 低成本高强中模碳纤维的开发，为高端体育休闲等领域的低成本化提供解决方案。推出第三代风电用 SYT45M-48K 低成本高强度大丝束碳纤维，助力更大型化风电叶片的设计开发。SYM35X-12K 低成本高强中模碳纤维通过航空“五进二”比选；SYT59G-12K 低成本高强中模碳纤维原材料评审进展顺利，产品获商飞 PCD 预批准。截至 25年中报，公司现有产能 2.9 万吨，在建产能 3.1 万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，在降本增效的措施下成本优势有望进一步强化，进一步巩固全球竞争力。盈利预测与投资评级：我们预计公司 25-27 年归母净利润为 1

5、.03、2.25、3.94 亿元，目前市值对应PE 分别为 232X、106X、61X。根据我们的预测，公司归母净利润 2025-2027 年增长率分别为 183%、118%、75%，对应 PEG 分别为 1.27X、0.90X、0.81X，公司产能位居世界前列，同时通过技术创新保持产品品质领先，未来成长确定性高，相关估值溢价尚未体现，维持“增持”评级。核心假设风险：原材料及能源价格波动、碳纤维需求不及预期、新项目进度不及预期、行业产能投放超预期等。市场数据：2025 年 11 月 13 日 收盘价（元）26.57 一年内最高/最低（元）29.30/16.80 市净率 5.1 股息率%（分红/

6、股价）-流通 A 股市值（百万元）23,913 上证指数/深证成指 4,029.50/13,476.52 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）5.21 资产负债率%50.31 总股本/流通 A 股（百万）900/900 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 联系人 马昕晔(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,557