亚钾国际(000893)-A股公司研究报告：钾肥景气持续高涨新增产能有望放量-251112（3页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|基础化工证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2025 年 11 月 12 日基基础础数数据据11 月 11 日收盘价（元）42.24总市值（亿元）390.32总股本（亿股）9.24来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：吉吉金金S分分析析师师：张张勋勋S研研究究助助理理：李李思思桐桐亚钾国际(000893.SZ)钾钾肥肥景景气气持持续续高高涨涨，新新增增产产能能有有望望放放量量投投资资要要点点：事事件件：亚钾国际发布 2025 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入 38.67 亿元，同比增长 55.76%；实现

2、归母净利润 13.63 亿元，同比增长 163.01%，实现扣非归母净利润 13.62 亿元，同比增长 164.56%。单季度来看，2025Q3 实现营业收入 13.45 亿元，同比增长 71.37%，环比增长 2.71%；实现归母净利润 5.08 亿元，同比增长 104.69%，环比增长 7.99%；实现扣非归母净利润 5.06 亿元，同比增长 105.00%，环比增长 7.25%。钾钾肥肥量量价价齐齐升升，公公司司业业绩绩保保持持高高速速增增长长。2025 年前三季度，公司实现氯化钾产量 149.86万吨，同比增长 13%；实现销量 152.43 万吨，同比增长 23%。公司钾肥产能持续爬

3、坡，产销量维持增长态势。从价格来看，氯化钾（60%粉，青海挂牌）/氯化钾（62%白钾，市场价）/氯化钾（62%粉俄白，青岛港）2025 年 Q3 均价分别为 3108/3317/3371 元/吨，同比去年分别上涨 24.3%/32.7%/34.2%。环比 Q2 分别上涨 7.6%/9.6%/12.0%，氯化钾价格维持高位运行。总体而言，氯化钾产销量爬坡与价格上行景气共振，驱动公司营业收入及利润同比高速增长。钾钾肥肥项项目目建建设设进进入入后后期期，溴溴素素扩扩建建项项目目已已具具备备投投产产条条件件。据公司官方公众号披露，截至三季报，第二个 100 万吨/年钾肥项目 3#主斜井已贯通；第三个

4、100 万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通，全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，为投产放量做准备。非钾项目方面，亚洲溴业 5 万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件。截至 2025 年半年报，公司间接持有亚洲溴业 46.43%股份。未来，随着钾肥产能放量、非钾项目协同，公司产销规模有望持续增长。首首次次覆覆盖盖，给给予予“增增持持”的的投投资资评评级级。亚钾国际是我国境外最大的钾肥生产基地，我国钾肥进口依赖度较高，公司承担关键战略资源储备职责。随着新产能建设完成逐渐放量，公司市场份额有望不断提升。我们预计公司2025-2027年的EPS分别为1.96/2.93/3.88元

5、，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。风险提示：产品价格波动风险；产能扩张不及预期风险；安全生产风险；汇率波动风险主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）35485379797510503同比增长-9.0%51.6%48.3%31.7%归母净利润（百万元）950180827093581同比增长-23.0%90.2%49.8%32.2%毛利率49.5%51.9%52.9%53.9%ROE7.9%13.2%16.5%17.9%每股收益（元）1.031.962.933.88市盈率41.121.614.410.9数据来源：携宁，兴业证券经济与金

6、融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/3公司点评报告|亚钾国际附附表表资资产产负负债债表表单位：百万元利利润润表表单位：百万元会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E流流动动资资产产16635590932213986营营业业总总收收入入35485379797510503货币资金9624646803712383营业成本1793258637544838交易性金融资产0000税金及附加224000应收票据及应收账款396190119销售费用30436484预付款项69103150194管