丸美生物(603983)-A股公司研究报告：营收稳健增长利润端受费用拖累-251112（3页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|美容护理证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2025 年 11 月 12 日基基础础数数据据11 月 07 日收盘价（元）33.56总市值（亿元）134.58总股本（亿股）4.01来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：陆陆焱焱S丸美生物(603983.SH)营营收收稳稳健健增增长长，利利润润端端受受费费用用拖拖累累投投资资要要点点：公公司司公公告告：2025Q1-Q3 公司实现营收 24.50 亿元/+25.51%；归母净利润 2.44 亿元/+2.13%；扣非归母净利润 2.14

2、亿元/-5.42%；销售毛利率和归母净利率分别为74.91%/9.95%，同比分别+0.29pct/-2.28pct。其中，2025Q3 营业收入 6.86 亿元/+14.28%；归母净利润 0.69 亿元/+11.59%；扣非归母净利润 0.48 亿元/-19.95%；销售毛利率和归母净利率分别为 75.72%/10.13%，同比分别为+1.20pct/-0.24pct。前三季度营收增幅和利润增幅差距大主要源于费用端压力，销售费率、管理费率的大幅提升。丸丸美美生生物物费费用用率率逐逐季季攀攀升升，Q3 压压力力显显著著加加大大，销销售售费费用用率率同同比比增增幅幅居居首首。25Q1-Q3 费

3、用率为 63.77%，同比+3.12pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用 率 分 别 为+57.73%/+4.13%/+2.56%/-0.65%，分 别 同 比+2.87pct/+0.48pct/-0.23pct/0.00pct。25Q3 费用率高达 69.03%，同比+3.73pct；销售费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为+60.57%/+5.89%/+3.33%/-0.76%，分别同比+1.67pct/+1.77pct/+0.23pct/+0.06pct，销售费率不断上升主要系大单品与新品推广与大促提前布局，投流环境恶化。当当

4、前前策策略略上上，公公司司以以品品牌牌文文化化建建设设、大大单单品品推推广广、营营收收增增长长作作为为主主要要目目标标，双双美美布布局局持持续续深深化化。从化妆品单品策略看，丸美聚焦眼部抗衰与大单品策略，主推小红笔、小金针。秋季推出小金针面霜特润版、升级四抗系列套装 4.0；恋火（PL）聚焦底妆，推出看不见粉底液 3.0 打造水光肌妆效，抖音、天猫渠道占比约 90%，后续将通过 IP 联名强化品牌力。另一方面通过外延投资布局医美品牌“摩漾”、ECM 成分、光电医疗设备等，推进“生美+医美”双美融合战略。投投资资建建议议：营收稳健增长，利润受费用端拖累影响，明显承压。大单品逻辑持续，且取得显著成

5、果，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.69/4.70/5.59 亿元，同比+8.1%/27.2%/18.9%，EPS 分别为 0.92/1.17/1.39 元，对应 11 月 7 日收盘价 PE 为36.4/28.6/24.1x，首次覆盖，给予“增持”评级。风风险险提提示示：行业竞争加剧的风险，线上获客成本上升，新品推广效果不达预期等。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）2970372045105350同比增长33.4%25.3%21.2%18.6%归母净利润（百万元）342369470559同比增长31.7%

6、8.1%27.2%18.9%毛利率73.7%74.9%75.3%75.5%ROE10.1%10.1%11.8%12.7%每股收益（元）0.850.921.171.39市盈率39.436.428.624.1数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/3公司点评报告|丸美生物附附表表资资产产负负债债表表单位：百万元利利润润表表单位：百万元会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E流流动动资资产产2954338438794462营营业业总总收收入入29703720