1、请阅读最后评级说明和重要声明1/19行业周报|社会服务证券研究报告行业评级推荐（维持）报告日期2025 年 11 月 12 日相相关关研研究究【兴证社服】关于完善免税店政策支持提振消费的通知发布，哈尔滨 11 月文旅预订同比增长近 20%-2025.11.06【兴证社服&零售&美护】天猫美妆双十一开卖 10 分钟 8 品牌破亿，哈尔滨冰雪大世界搜索量环比暴涨 163%-2025.10.28【兴证社服&零售&美护】高基数下 9 月社零同比+3%，离岛免税购物品类及人群获扩容-2025.10.22分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：熊熊超超S分分析析师师：金金秋秋S分分析析师师：张张彬彬鸿鸿

2、S分分析析师师：陆陆焱焱S分分析析师师：彭彭心心瑶瑶S分分析析师师：刘刘毅毅S酒酒店店 ADR 数数据据有有所所改改善善，离离岛岛免免税税销销售售回回暖暖增增长长势势头头正正盛盛投投资资要要点点：外外部部及及企企业业内内生生变变革革共共振振，看看好好头头部部大大消消费费公公司司投投资资机机会会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。社社服服：三季报和月度数据显示行业正进入逐步改善的通道，免税销售和酒店 adr 均出现积极

3、信号。建议继续关注符合旅游消费新趋势部分景区公司（三峡旅游、长白山、九华旅游、黄山旅游）和稳健教育板块（高分红经营改善行动教育，调整较为充分学大教育、豆神教育），建议布局顺周期稳步改善的酒店人服板块（业绩超预期经营改善锦江酒店、首旅酒店、科锐国际）。免免税税：11 月离岛免税高频数据显示，全省销售增长势头正盛。同时离岛免税政策、市内免税政策实现优化，进一步扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加销售范围及品类、简化部分审批流程等，后续预计予以销售增量补充。当前免税板块筹码结构较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议持续予以关注。黄黄金金珠珠宝宝：黄金增值税新政发布后，国内珠宝品牌门店挂牌价多

4、数已经调整。虽然对于首饰零售商均有成本端增加，大概率逐步转移至消费，长期来看动销、毛利率有望消化。短期建议关注受影响较小的菜百股份，以及头部品牌老铺黄金、潮宏基的超跌机会。美美容容护护理理：板块出口业务占比较低，以内需市场为主，双十一活动多平台已开始，天猫作为大促重点战场，规则进一步简化，李佳琦 10.15 开启美妆专场直播，开启天猫双十一第一枪，化妆品板块催化显著，大促延续周期拉长打法。此外下半年多品牌在 PDRN 成分相关的产品上已有所布局，预计双十一引来成分的小爆发。关注有品牌矩阵拓展逻辑的以及综合运营能力较强的标的，基本面来看推荐上美股份、毛戈平，建议关注丸美生物、上海家化、水羊股份。

5、商商贸贸零零售售：1）小商品城进出口景气度，高 6 区对 ai、大模型的使用提升驱动 cg 平台快速增长，公司估值相对便宜，业绩确定性高；2）关税改善后，跨境电商公司经营的确定性提高，有利于公司业务拓展，建议关注赛维时代，安克创新。3）超市调改持续，永辉日销有望在年底走高，关店结束后利润有望改善；汇嘉时代调改持续，低空和出海有望在 26 年进一步展开，建议积极关注。咖咖啡啡茶茶饮饮：现制茶饮方面，预计外卖退坡后茶饮行业门店将迎来淡季+堂食下滑的压力测试，建议关注具备供应链优势且下沉渗透空间仍较充足的古茗、蜜雪，Q4 淡季表现或优于同行。咖啡方面，目前幸运咖日均营业额约为 3400 元，回本周期

6、约 19 个月，目前签约 9100 家，预计年底破万店，古茗咖啡占门店营业额约 20%，主要为晨时销售空白期的补足，建议关注咖啡品牌在关键消费场景的布局情况，以及竞争加剧下的门店模型。风风险险提提示示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。请阅读最后评级说明和重要声明2/19行业周报|社会服务目目录录一、本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅.3二、本期各子行业动态跟踪.6（一）社会服务.6（二）商贸零售.8（三）美容护理.12三、近期上市公司动态跟踪.14（一）社会服务.14（二）商贸零售.14（三）美容护理.15四、本期