1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 IT 基础设施领军，所处服务器、存储赛基础设施领军，所处服务器、存储赛道保持高景气道保持高景气 中科曙光中科曙光(603019)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):133.91 Table_CurPrice 当前价格：(元)104.54 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)59.40-125.50 总市值

2、(百万元)152,954 总股本/流通A股(百万股)1,463/1,463 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)21,064 每股净资产(元)14.40 市净率(现价)7.3 净负债率-14.94%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-8%51%25%相对指数-10%42%8%table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S08805

3、25040058 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：IT 基础设施领军，服务器、存储行业空间广阔，公司积极推进国产基础设施领军，服务器、存储行业空间广阔，公司积极推进国产生态生态。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。中科曙光自身作为高性能服务器制造商，资产价值极高。公司与海光信息合并预计将带来极大的成长空间，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.71、2.16、2.62 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参考可比公司，最终给予公司 202

4、5年目标价 133.91 元。中科曙光是我国中科曙光是我国 IT 基础设施领军基础设施领军。中科曙光在高端计算、存储、液冷、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀和领先的市场份额。中科曙光拥有国际领先的 3 大智能制造生产基地、5 大研发中心，在全国 50 多个城市部署了城市云计算中心。高端计算机方面，公司推出人工智能工作站；存储产品方面，将分布式存储系统的带宽单位从 GB 级带到 TB 级时代。服务器高增，积极推进国产生态。服务器高增，积极推进国产生态。国家统计局数据显示，2025H1中国服务器产量增长 126.7%。IDC（国际数据公司）发布预测，2025年全球服务器市场规模有望达到 36

5、60 亿美元，同比增速 44.6%。近三年，国家密集出台相关政策，促进算力技术的应用和发展，推动各行业间的数字化转型与创新。公司积极推动国产算力生态建设，一方面，通过自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，巩固一体化解决方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。存储市场规模大且增长稳健，公司产品系完备有望受益。存储市场规模大且增长稳健，公司产品系完备有望受益。根据中商产业研究数据，2023 年中国半导体存储器市场规模约为 3943 亿元

6、，2024 年市场规模为 4267 亿元，2025 年将达 4580 亿元。存储芯片按照断电后数据是否丢失，可分为易失性存储芯片和非易失性存储芯片。易失性存储芯片主要包括 DRAM（动态随机存取存储器），市场占比约为 55.9%。公司存储产品包括 ParaStor 分布式存储系列、FlashNexus 集中式全闪存储系列、DS 磁盘阵列存储系统及备份一体机等。风险提示风险提示：服务器行业竞争加剧；需求、国产 GPU 迭代不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 14,353 13,148 15,071 17,