中材国际(600970)-A股公司研究报告：收入稳健增长海外表现亮眼-251112（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司点评报告|建筑装饰 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）9.61 总市值（亿元）251.96 总股本（亿股）26.22 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证建筑】中材国际：2025H1 境外新签合同高增长，股息率具备吸引力-2025.07.23【兴证建筑】中材国际 2024 年报点评：海外业务开拓成效显著，运维业务表现亮眼-2025.03.27 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S0

2、190524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003 中材国际(600970.SH)收入稳健增长，海外表现亮眼收入稳健增长，海外表现亮眼 投资要点：投资要点：中材国际发布中材国际发布 2025 年三季报：年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 329.98 亿元，同比增长 3.99%；实现归母净利润 20.74 亿元，同比增长 0.68%；实现扣非后归母净利润18.51 亿元，同比减少 9.74%。其中，Q3 实现营业收入 113.22 亿元，同比增长 4.48%；实现归母净利润 6.53 亿元，同比减少 1.18%；实现扣非后归母净利润 6.12 亿

3、元，同比减少 5.73%。25Q3 新签订单提速，新签订单提速，海外新签订单增势迅猛海外新签订单增势迅猛。2025Q1-3 新签订单 598.82 亿元，同比增长 13%，工程、装备订单快速增长，运维订单小幅下滑。1）分业务看，2025 年前三季度工程、装备、运维新签订单分别为 388.87/72.23/120.09 亿元，同比分别变动+16%/+45%/-8%。2）分地区看，境内、境外新签订单分别为 185.78/413.04 亿元，同比分别变动-18%/+37%，境外新签订单大幅增长，主要是境外工程技术服务、高端装备制造实现快速增长。3）25Q3 新签订单 187.18 亿元，同比增长 1

4、9%，其中境内、境外新签订单分别为 52.53/134.65 亿元，同比分别变动-41%/+100%，海外新签订单增速亮眼。4）公司截至 2025/9/30，未完合同额为 668.56 亿元，较上期增长 7.77%，以公司2024 年全年营业收入 461.27 亿元计算，当前在手订单的保障倍数约 1.45 倍，在手订单较为充足，未来业绩有保障。营收营收稳健增长稳健增长，利润率下降、减值计提增长对利润有所侵蚀利润率下降、减值计提增长对利润有所侵蚀。公司 2025 年前三季度实现营业总收入 329.98 亿元，同比增长 3.99%，实现归母净利润 20.74 亿元，同比增长0.68%。其中 Q3

5、营业收入、归母净利润分别变动+4.48%、-1.18%。Q3 营业收入增加而利润减少，主要由水泥行业景气度低迷，项目盈利能力有所波动所致。此外，公司 2025年前三季度资产+信用减值损失为 3.20 亿元，同比增长 2.37 亿元，水泥企业盈利承压，工程回款难度增加，公司减值计提增加明显，公司 2025 年前三季度经营性现金流净额为-6.29 亿元，同比多流出 3.69 亿元，但 25Q3 经营性现金净额增长 11.24 亿元，回款开始好转。工程工程+技改技改/维修维修/备件备件+运维一体化布局。运维一体化布局。公司打造“资本+EPC 工程+技改/维修/备件+运维”的水泥厂全生命周期服务模式，

6、生产运营服务的收入快速增长，从 2021 年的64.28 亿元增长至 2024 年的 129.20 亿元，年复合增速达 26.2%，占总收入的比例从17.9%提升至 28.1%。公司积极推动“两外一服”战略实施，即推动装备业务向“外行业”拓展，向“境外”市场拓展，以及加强“服务”能力建设。2018-2023 年，公司装备业务收入和毛利率快速增长，收入从 2018 年的 22.32 亿元增长至 71.76 亿元，毛利率从 20.87%增长至 25.47%。装备业务境外拓展成效显著，2024 年装备业务境外新签合同额 31.48 亿元，同比增长 96%；境外业务收入占装备收入比重提升至 36%。重