1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.11 布局布局 DRAM 封测，封测，3D DRAM 先进封装面向先进封装面向 AI 蓝海蓝海 汇成股份汇成股份(688403)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):22.11 Table_CurPrice 当前价格(元)：15.76 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)7.66-19.61 总市值

2、(百万元)13,521 总股本/流通A股(百万股)858/858 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,475 每股净资产(元)4.05 市净率(现价)3.9 净负债率 4.86%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-18%21%53%相对指数-21%11%38%Table_Report 相关报告相关报告 汇成股份：显示驱动领域封装龙头 2025.08.24 汇成股份(688403)跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 舒

3、迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 郦奕滢(分析师)021-38670000 S0880525080007 本报告导读：本报告导读：汇成股份汇成股份战略投资鑫丰科技，拓展战略投资鑫丰科技，拓展 DRAM 封测及封测及 3D DRAM 先进封装先进封装，有望，有望充分充分受益于长鑫存储等产能扩张受益于长鑫存储等产能扩张的国内存储扩产大周期。的国内存储扩产大周期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投 资 建 议。投 资 建 议。我 们 预 计 公 司2025E/2026E/2027E 归 母 净 利2.18/3.06/3.77 亿元，对应 EPS0.2

4、5/0.36/0.44 元。可比公司 26E PE 均值 38.20 x，考虑到公司拓展存储先进封装，将面向长鑫存储扩产大周期+3D DRAM AI 蓝海市场，给予一定估值溢价 62x PE，对应2026E 目标价 22.11 元，给予“增持”评级。战略投资鑫丰科技，拓展战略投资鑫丰科技，拓展 DRAM 封测及封测及 3D DRAM 先进封装先进封装。公司将通过对鑫丰科技进行战略投资及与华东科技建立战略合作关系的方式布局 DRAM 封测业务，并持续拓展以 3D DRAM 为主的存储芯片先进封装业务。股权转让完成后，公司将直接及间接合计持有鑫丰科技 27.5445%的股权。目前鑫丰科技具备约 2

5、 万片/月 wafer 封装产能，公司将持续追加投资，助力其于 2027 年底前产能提升至 6万片/月，使其充分受益于长鑫存储等产能扩张对产业链的带动效应，并同步拓展定制化 DRAM 及 3D DRAM 先进封装业务。公司有望成为国内公司有望成为国内 3D DRAM 封装供应商，并凭借华东战略合作拓封装供应商，并凭借华东战略合作拓展华邦展华邦 3D CUBE 封装业务封装业务。华东科技为中国台湾上市公司华东境内子公司，华东自 1995 年起与东芝合作 DRAM 封装业务，覆盖LPDDR1至LPDDR5全系列产品，并凭借其集团资源拓展3D DRAM封测业务。综合公司消费电子端积累的优势及华东科技

6、及其兄弟公司在 3D CUBE 方面积累的技术优势，共同拓展 3D DRAM 先进封装技术在境内的落地及应用，以满足 AI 对 3D DRAM 的市场需求。传统内存报价传统内存报价优于历史预测优于历史预测；定制化存储及；定制化存储及 3D DRAM 拓展蓝海市拓展蓝海市场。场。根据 TrendForce 集邦咨询，25Q4 Server DRAM 合约价受惠全球 CSP 扩充数据中心规模，涨势转强，并带动整体 DRAM 价格上扬。25Q4 Conventional DRAM 涨幅从先前预期的 8-13%，上修至 18-23%，并且很有可能再度上修。我们认为，传统内存报价持续提升有望传导至 DR