伯特利(603596)-A股公司研究报告：成立电机子公司加快布局新兴业务3季度盈利能力环比改善-251112（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 12 日 伯特利（伯特利（603596.SH）成立成立电机子公司加快布局电机子公司加快布局新兴新兴业务，业务，3 季度盈利能力环比改善季度盈利能力环比改善 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,474 9,937 12,865 16,210 20,480 增长率 yoy（%）34.9 33.0 29.5 26.0 26.3 归母净利润（百万元）891 1,209 1,458 1,840 2,376 增长率 yoy（%）27.6 3

2、5.6 20.6 26.2 29.1 ROE（%）15.0 17.6 18.1 18.8 19.9 EPS 最新摊薄（元）1.47 1.99 2.40 3.03 3.92 P/E（倍）32.2 23.8 19.7 15.6 12.1 P/B（倍）5.1 4.4 3.7 3.0 2.5 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：事件：11 月 5 日，公司发布公告，公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，其中公司出资 6000 万元（持股比例 60%）。伯特利驱动主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。成立丝杠、电机子公司，

3、加快布局成立丝杠、电机子公司，加快布局新新业务。业务。2025 年 9 月，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。根据公司公告，2025 年 11 月，公司与金润电气成立子公司伯特利驱动，通过电机技术与智能底盘的深度融合，有利于巩固公司在汽车底盘领域的优势，并更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道。智能电动业务高增，智能电动业务高增，3Q25 盈利能力环比修复盈利能力环比修复。1）营收端：）营收端：2025 年前三季度公司营收 83.57 亿（同比+27.0%），3Q25 营收 31.93 亿（

4、同/环比+22.5%/+26.4%）。2025 年 1-9 月公司智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向产品销量分别为 473 万/289 万/1047 万/220 万套，同比分别+42%/+27%/+8%/+7%。3Q25 核心客户奇瑞乘用车/吉利/长安自主/理 想 销 量 同 比 分 别+11.3%/+42.5%/+29.5%/-39.0%，环 比 分 别+17.0%/+7.9%/+11.1%/-16.1%。2）利润端：）利润端：2025 年前三季度公司归母净利润 8.91 亿（同比+14.6%），毛利率 19.3%（同比-2.0pct），归母净利率 10.7%（同比-1.2pct）；3Q

5、25 归母净利润 3.69 亿（同/环比分别+15.2%/+46.5%），毛利率 20.5%（同/环比-1.0pct/+1.4pct），归母净利率 11.6%（同/环比-0.7pct/+1.6pct）。线控底盘新项目、新产能全面推进，线控底盘新项目、新产能全面推进，新兴新兴业务进展顺利业务进展顺利。2025 年 1-9 月公司在研项目 536 项（同比增长 24%），新增定点项目 413 项（同比增长37%）。产能方面，墨西哥二期项目、WCBS 新增两条产线正在推进中，EMB及空气悬架产线正在调试过程中（预计年底前完成调试）。2025 年下半年，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，与金润

6、电气成立子公司伯特利驱动，积极布局机器人丝杠、电机等关键零部件。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025 年、2026 年和 2027 年实现营业收入为128.7 亿元、162.1 亿元和 204.8 亿元，对应归母净利润为 14.6 亿元、18.4 增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 汽车 2025 年 11 月 11 日收盘价（元）47.24 总市值（百万元）28,651.57 流通市值（百万元）28,651.57 总股本（百万股）606.51 流通股本（百万股）606.51 近 3 月日均成交额（百万元）670.64 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 陈逸同陈逸