1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.11 产销同比开始逐步恢复产销同比开始逐步恢复，成本环比增长影响业绩承压成本环比增长影响业绩承压 潞安环能潞安环能(601699)Table_Industry 煤炭/能源 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):18.43 Table_CurPrice 当前价格(元)：14.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)10.39-16.46 总市值(百万

2、元)44,662 总股本/流通A股(百万股)2,991/2,991 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)46,762 每股净资产(元)15.63 市净率(现价)1.0 净负债率-28.21%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 1%6%1%相对指数-2%-4%-15%Table_Report 相关报告相关报告 成本管控抵消煤价下跌，Q2 盈利端压力逐步缓解2025.09.06 产销逐步恢复，预计全年盈利端同比压力有所缓解 2025.06.21 量减价降

3、本增，业绩不及预期 2025.01.24 价降本增致 24Q3 归母净利环比-39%2024.11.12 产量受安监影响下降，投资收益有所提升2024.10.31 潞安环能 2025 年三季报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 本报告导读：本报告导读：2025 年产销同比开始逐步恢复，年产销同比开始逐步恢复，Q3 业绩不及预期，业绩不及预期，成本环比增长影响业绩承压成本环比增长影响业绩承压，公司后续资源接续无忧公司后续资源接

4、续无忧。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司公告 2025 年前三季度实现营业收入 211 亿元，同比减少 20.8%；实现归母净利润 15.54 亿元，同比减少 44.45%。25Q3 实现营业收入 70.31 亿元，同比-21.83%；实现归母净利 2.06亿元，同比-63.96%。我们给予公司 25-27 年 EPS 预测 0.68/0.84/1.01元。根据可比公司 2026 年 13.27x PE，考虑到公司 2026 年业绩会有恢复，给予公司 2026 年 22xPE，给予目标价 18.43 元，维持“增持”评级。2025 年产销

5、同比开始逐步恢复，受成本环比增长影响业绩承压。年产销同比开始逐步恢复，受成本环比增长影响业绩承压。2025 前三季度原煤产量 4255 万吨，同比+0.19%；商品煤销量 3765万吨，同比-1.1%。25Q3 单季，原煤产量 1390 万吨，同比-6.1%，环比-7.8%，商品煤销量 1242 万吨，同比-8.8%、环比-7.8%，售价527 元/吨，同比-15.6%、环比 6.9%；成本 359 元/吨，同比-6.7%、环比+20.4%；毛利 168 元/吨，同比-30%、环比-13.8%。我们认为反内卷政策驱动下，行业盈利情况预计将有所好转，下游铁水日均产量始终维持高位 240 万吨，需

6、求持续保持高位，Q4 伴随反内卷政策持续推进，预计价格仍将维持韧性，我们认为当下公司盈利端压力已出现逐步缓解，业绩压力最大时刻已过。后备资源接续无忧。后备资源接续无忧。公司 2024 年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量 8 亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供了有利支撑。公司现有 18 座生产矿井，先进产能达到 4970 万吨/年，单井规模平均 300 万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约 850 万吨/年，产能有望持续提升。风险提示：风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。Table_Fi