北汽蓝谷(600733)-A股公司研究报告：10月单月销量首次突破3万3Q25毛利率转正-251112（3页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 12 日 北汽蓝谷（北汽蓝谷（600733.SH）10 月单月销量月单月销量首次突破首次突破 3 万，万，3Q25 毛利率转正毛利率转正 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,319 14,512 27,080 57,105 78,962 增长率 yoy（%）50.5 1.3 86.6 110.9 38.3 归母净利润（百万元）-5,400-6,948-4,334-1,820 1,066 增长率 yoy（%）1.2-28.7 3

2、7.6 58.0 158.6 ROE（%）-77.1-67.2-153.7-182.1 43.0 EPS 最新摊薄（元）-0.97-1.25-0.78-0.33 0.19 P/E（倍）-8.4-6.5-10.4-24.8 42.3 P/B（倍）7.2 8.2 38.3-70.0 106.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：事件：11 月 2 日，公司公布 10 月产销数据，子公司北汽新能源 2025 年10 月实现销量 30542 辆，同比增长 112%，环比增长 49%；1-10 月实现销量 142043 辆，同比增长 73%。10 月单月销量月单月销量首次突破首次突破 3万，极狐万

3、，极狐+享界双享界双品牌品牌战略战略加速发力。加速发力。10 月北汽新能源实现销量 30542 辆，同比增长 112%，环比增长 49%，月销首次突破 3 万大关。分品牌看，1）极狐品牌 10 月销量 23387 辆，同比增长 110%。公司战略级纯电 SUV 极狐 T1（定价 6.28-8.78 万元）销量表现强劲，9 月上市首月大定突破 35000 台，10 月批发销量 15050 辆。10月 28 日，极狐首款增程车型全新阿尔法 T5 正式上市，极狐品牌新车矩阵进一步丰富；2）享界品牌 10 月销量 6700 辆，鸿蒙智行首款旅行车享界S9T 已于 9 月 16 日正式上市，新款享界 S

4、9 将于 11 月 20 日上市，有望助力销量提升。3Q25 毛利率转正，规模效应逐步释放毛利率转正，规模效应逐步释放。2025 年前三季度公司实现营收153.84 亿元（同比+56.7%），归母净利润-34.26 亿元（同比减亏 10.66亿元）；3Q25 公司实现营收 58.67 亿（同/环比分别-3.5%/+2.1%）；归母净利润-11.18 亿（同/环比分别减亏 8.03 亿元/减亏 2.37 亿元）。单季度拆分看，3Q25 公司毛利率 1.8%（同/环比分别+8.3pct/+5.9pct），预计为销量改善及公司持续推进降本带动；3Q25 四项费用率为 24.3%（同/环比分别+0.5

5、pct/+1.1pct），其中销售费用率同/环比+1.9pct/+3.0pct，预计主要为下半年多款新车上市导致营销支出增加所致。投资建议：投资建议：公司极狐品牌产品周期开启，规模效应有望充分显现，同时享界品 牌开始稳定 上量，公司 两大品牌均边 际向好。我 们预计公 司2025/2026/2027 年 营 业收入为 271/571/790 亿 元，归 母净利润 为-43/-18/11 亿元，对应当前股价的 PS 分别为 1.7/0.8/0.6 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；成本控制风险；研发及生产进度滞后风险；与华为合作不及预期风险 买入买入（维持维持评级评级）

6、股票信息股票信息 行业 汽车 2025 年 11 月 11 日收盘价（元）7.92 总市值（百万元）44,142.15 流通市值（百万元）38,742.36 总股本（百万股）5,573.50 流通股本（百万股）4,891.71 近 3 月日均成交额（百万元）1,227.49 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 陈逸同陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱： 分析师分析师 金瑞金瑞 执业证书编号：S1070525070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、两极向上：享界渐入佳境、极狐破局在即北汽蓝谷（600733.SH）深度报告2025-09-11 -29%-22%-16