中国中铁(601390)-A股公司研究报告：新签订单稳健25Q3经营边际改善-251112（3页）.pdf

1、 公司点评报告|建筑装饰 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）5.71 总市值（亿元）1,412.71 总股本（亿股）247.41 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证建筑】中国中铁 2024 年报点评：24Q4 现金流明显改善，新兴业务加力扩围-2025.04.07 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S0190524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003

2、 中国中铁(601390.SH)新签订单稳健新签订单稳健，25Q3 经营边际改善经营边际改善 投资要点：投资要点：中国中铁发布中国中铁发布 2025 年三季报：年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 7760.59 亿元，同比减少 5.39%；实现归母净利润 174.90 亿元，同比减少 14.97%；实现扣非后归母净利润 152.01 亿元，同比减少 20.04%。其中，Q3 实现营业收入 2635.57 亿元，同比减少 4.53%；实现归母净利润 56.64 亿元，同比减少 9.98%；实现扣非后归母净利润 49.33亿元，同比减少 16.61%。公司新签订单稳中有升，公司新签订

3、单稳中有升，资产经营业务大幅上涨。资产经营业务大幅上涨。2025 年前三季度，公司新签订单15849.2 亿元，同比增长 3.7%。其中，资产经营项目、资源利用新签订单分别为 1512亿元、235 亿元，同比分别增长 108.6%、12.8%，公司在基建需求疲软背景下，加大经营业务、资源利用业务承接，特别是资产经营业务大幅增长，成为公司新签订单的重要支撑点。此外，公司前三季度海外业务拓展效果显著，境外新签合同 1666.4 亿元，同比增长 35.2%，未来国际工程作为建筑公司开拓的重要方向之一，可以有效弥补国内传统基建需求不足状况。公司经营情况仍然承压，但公司经营情况仍然承压，但 25Q3 经

4、营状况边际改善经营状况边际改善。2025Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 2492.83/2632.19/2635.57 亿元，同比分别变动-6.21%/-5.66%/-4.53%。Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润60.25/58.01/56.64亿元，同比分别变动-19.46%/-14.65%/-9.98%。公司虽然前三季度收入、利润均下降，但是降幅逐季收窄，持续改善。现金流方面，公司 2025 年前三季度经营性现金流净额为-728.83 亿元，同比多流出 16.25 亿元。分季度来看，Q1、Q2、Q3 经营性现金流净额分别为-773.99/-22.31/67.48 亿元，同比分别变动-

5、93.34/-9.64/+86.73 亿元，现金流同样呈现逐季改善状态。未来随着十五五规划落地，以及化债、清偿企业欠款等政策持续推进，预期公司业绩企稳回升，现金流持续改善。矿产资源增厚公司利润，有望驱动公司估值中枢上移。矿产资源增厚公司利润，有望驱动公司估值中枢上移。公司拥有铜、钼、铅锌等多个矿产资源，2024 年实现铜、钴、钼、铅、锌、银产量分别为 288252 吨、5629 吨、14945吨、9415 吨、25048 吨、36 吨，公司子公司中铁资源主要运营公司矿产资源，2024 年实现收入 255.17 亿元，净利润 34.51 亿元，归属于公司的净利润 30.04 亿元，未来随着有色资

6、源需求旺盛，预计将进一步增厚公司利润，带动公司估值中枢上移。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 250.26 亿元/257.78 亿元/270.81 亿元，EPS 分别为 1.01 元/1.04 元/1.09 元，11 月 11 日收盘价对应 PE 分别为5.6 倍/5.5 倍/5.2 倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险，行业周期性波动，营收和利润持续承压，经营现金流持续承压，回款效率不佳。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1160311 1132882 1146