1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 CPI 结构变化趋势对消费影响分析结构变化趋势对消费影响分析 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料CPI 催化，白酒预期先行2025.11.11 食品饮料白酒Q3 降速释压，关注高股息饮料标的2025.11.08 食品饮料成长为先，白酒探底2025.11.04 食品

2、饮料供需出清迎拐点2025.11.02 食品饮料大众品韧性强、白酒寻底2025.10.26 食品饮料行业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 本报告导读：本报告导读：本文主要回顾本文主要回顾历史服务业和消费品历史服务业和消费品 CPI 及及 PPI 和和 CPI关系关系，认为温和，认为温和通胀有利于通胀有利于促进消费促进消费，服务业和非食品价格已经回暖，消

3、费行业有望企稳回升服务业和非食品价格已经回暖，消费行业有望企稳回升。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：成长为先，供需出清迎拐点。投资建议：成长为先，供需出清迎拐点。服务业 CPI 回升，食品 CPI企稳，未来 PPI 上升有望驱动 CPI 进一步改善，大众品有望率先受益。1）白酒增持成长及先出清标的：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及稳健标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉，重视低估值高股息，推荐中国食品、康师傅控股、统一企业中国、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙

4、美味、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业。经济转型，服务消费崛起，商品消费供大于求，服务业经济转型，服务消费崛起，商品消费供大于求，服务业 CPI 强于食强于食品品 CPI。服务业 CPI 在 2012 年之后长期强于食品类 CPI，体现出消费结构性转型，从产品消费进入到服务消费，商品供给日益充足，供大于求现象凸显，而服务消费逐步崛起，表现强势。服务消费 CPI相对平稳，商品 CPI 波动相对较大，受供需

5、关系影响较大，服务业CPI 有企稳回升趋势，商品 CPI 仍为负值，但有回升迹象。非食品非食品 CPI 相对稳定，食品相对稳定，食品 CPI 波动较大波动较大。食品 CPI 主要受猪肉价格等因素影响较大，目前仍有压力。PPI 上行期和 CPI 关系较强，下行期相关性大幅减弱，一般 PPI 上行会驱动 CPI 上行，2026 年如果 PPI 开始上行，预计有助于 CPI 回升。温和通胀有利于促进消费温和通胀有利于促进消费回暖回暖。考虑到服务业和非食品价格已经回暖，消费行业有望企稳回升，叠加近期天气变冷较为突然，预计秋冬相关消费会增强。食品饮料主要受预期 CPI 回升及天气影响预计餐饮及供应链等有

6、望受益。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。432557行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 1.CPI 拆分及趋势探讨拆分及趋势探讨 我们回顾历史服务业和消费品我们回顾历史服务业和消费品 CPI 及及 PPI 和和 CPI 关系，主要结论如下：关系，主要结论如下：1、服务业 CPI 在 2012 年之后长期强于食品类 CPI，体现出消费结构性转型，从产品消费进入到服务消费，商品供给日益充足，服务消费逐步崛起。2、服务消费 CPI 相对平稳，商品 CPI 波动相对较大，受供需关系影响较大，服务业 CPI 有企稳回升