1、公 司 研 究 2025.11.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 九 丰 能 源（605090）公 司 点 评 报 告 布局煤制气打开中长期成长空间 分析师 张汪强 登记编号：S1220524120002 韩翀宇 登记编号：S1220524110003 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 燃气 最新收盘价(人民币/元)32.48 总市值(亿)(元)225.81 52 周最高/最低价(元)35.32/23.50 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：事件：公司发布 2025 年三季报，报告期内公司实现营业总收入 156 亿

2、元，同比-8%；实现归母净利润 12 亿元，同比-19%。其中，三季度单季实现营业总收入 52 亿元，同比-10%，环比+5%；单季度归母净利润 4 亿元，同比-11%，环比+7%。点评：点评：三季度经营方面：LNG 业务发展保持良好态势，LPG 业务主要受极端天气、接收站储罐检修以及计划性坞修等因素影响，该部分影响共计约9700 万元。财务方面：第三季度公司确认股份支付费用以及可转债财务费用合计 3232 万元，一定程度上影响当期利润。公司公司四季度经营有望向好。四季度经营有望向好。华凯接收站储罐在 9 月检修完毕，公司东莞-广州 LPG 双库动态运营体系将在四季度正式落地，预计推动 LPG

3、 销量提升。同时，计划性坞修结束并已开始提供运力服务，预计四季度能源物流服务盈利水平有望实现恢复性增长。此外，10 月以来国内 LNG 现货价格有所提升，且公司 LNG 资源与下游匹配度较好，该业务盈利能力提升概率较大。煤制气或打开中长期成长空间。煤制气或打开中长期成长空间。25 年 9 月，公司公告拟以自有或自筹出资不超过 34.55 亿元，投资新疆庆华年产 55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程。届时，公司将持有二期工程 50%权益，对应 20 亿方/年天然气。据项目可研，该项目投产达效后有望实现销售收入约 73 亿元，利润总额约 15 亿元。四季度，公司将加快推动新疆煤制天然气项目相关

4、关键事项；积极完善惠州 LPG 仓储基地项目后期建设收尾工作，为 2026 年常态化运营做好准备，为公司长期高质量发展与业绩增长提供强有力支撑。盈利预测：盈利预测：公司主业回暖可期，煤制气布局有望打开中长期成长空间。我们预计 2025-2027 年公司的归母净利润分别为 15.76、18.80 和 21.53 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观及地缘风险、项目进度不及预期风险、产品价格大幅波动风险、气象原因造成的运输风险、安环生产风险等。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 22047 21839 24249 2

5、6353(+/-)%-17.01-0.95 11.04 8.68 归母净利润 1684 1576 1880 2153(+/-)%28.93-6.37 19.22 14.53 EPS(元)2.71 2.27 2.70 3.10 ROE(%)18.19 15.79 16.92 17.36 PE 10.53 14.84 12.45 10.87 PB 1.99 2.34 2.11 1.89 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-15%-5%5%15%25%24/11/625/2/525/5/725/8/6九丰能源沪深

6、300九丰能源(605090)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与估值盈利预测与估值 2025年至2027年，我们预计公司实现营业总收入分别为218.39、242.49和263.53亿元；YOY 分别为-0.95%、+11.04%和+8.68%；按商品类型计，主要假设如下：1）天然气及作业：公司 LNG 资源供应保障与下游需求匹配度较好，当前国内天然气价格逐步修复，LNG 液厂出厂价格明显提升，在价价联动模式下，预计未来公司能源作业服务业务盈利水平将有望实现稳步增长。保守预计 2025-2027 年营收同比增速分别为 3.63%、15.5