1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 国产家居五金龙头国产家居五金龙头，优势显著，优势显著成长在途成长在途 悍高集团悍高集团(001221)Table_Industry 建材/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):73.70 Table_CurPrice 当前价格：(元)58.34 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)45.02-80.00 总市值(百万元)23,337 总股本/流通

2、A股(百万股)400/35 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,740 每股净资产(元)6.85 市净率(现价)8.5 净负债率-66.60%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-13%20%相对指数-15%3%-19%悍高集团首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 S0880513070005 花健祎(分析师)0755-23976858 S0880521010001 巫恺洋(分

3、析师)0755-23976666 S0880525080008 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为家居家居五金五金龙头定位龙头定位性价比，性价比，多维优势构建竞争壁垒，扩产夯实基本盘，多维优势构建竞争壁垒，扩产夯实基本盘，基基础五金是近期增长主要动力础五金是近期增长主要动力，中期品类扩张和海外中期品类扩张和海外市场市场同步布局。同步布局。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，首次覆盖，给予给予“增持”评级。“增持”评级。公司是国内家居五金龙头企业，近年营收保持高增，盈利能力逐步增强。我们预计公司 2025-2027 年EPS 分别为 1.87/2.25/2.98 元。

4、参考可比公司 2026 年 PE 估值和 PB估值，综合考虑公司业务特点和成长性，给予公司目标价 73.7 元，首次覆盖，给予“增持”评级。家居五金：行业格局分散竞争分层，家居五金：行业格局分散竞争分层，本土本土品牌正在崛起。品牌正在崛起。家居五金是家居产品的核心功能部件，具有较强功能属性和定制化特点。行业格局分散，参考公司招股书国内行业规模预计在 2500 亿元，而龙头市占率预计仅 1-2%左右。市场竞争分层显著，基础较为薄弱，中高端市场外资品牌主导，近年悍高等本土品牌崛起，而低端市场存在大量白牌厂商。展望来看，在消费升级、存量市场崛起、渠道变革，行业逐步走向标准化、品牌化的趋势下，国内龙头

5、有望加速替代外资及白牌，集中度也将伴随行业洗牌进程逐步提高。公司核心壁垒：产品定位公司核心壁垒：产品定位+成本管控成本管控+多元渠道多元渠道+品牌势能。品牌势能。悍高正通过多维优势构建深厚的竞争壁垒。定位：公司产品卡位最优性价比定位，性能对标外资品牌而价格优势突出，质量大幅领先白牌；成本：对细节的极致打磨铸就高度自动化、低成本产线且还在持续迭代；渠道：公司沉淀自有经销商渠道以及云商、电商、直销等多元化渠道；品牌：行业内最早最注重品牌建设的公司，对品牌的积累和维护是长周期的重要变量，近两年呈厚积薄发趋势。后续增长展望：后续增长展望：扩产夯实基本盘，多路径突破打开成长空间。扩产夯实基本盘，多路径突

6、破打开成长空间。公司IPO 募投项目快速扩充自有产能，提升盈利能力与销售势能。我们预计在新产能助力下，短期基础五金将成为增长的核心驱动。基础五金市场的消化，依托于渠道空白市场的进一步填充，以及前期占比较低的大客户的放量。中期来看，增长动能将更为多元：1）品类拓展：公司当前产品收纳五金与基础五金占比较高，卫浴五金产品是重要的拓展方向；2）海外拓展：过去海外业务主要为户外家具，未来家居五金自有品牌出海值得期待。风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期。风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E