1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 超威半导体超威半导体(AMD)(AMD US)分析师日焦点：分析师日焦点：CFO 盈利指引扭转盈利指引扭转当当日日跌势跌势 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):280.00 何翩翩何翩翩 研究员 SAC No.S0570523020002 SFC No.ASI353 +(852)3658 6000 易楚妍易楚妍*联系人 SAC No.S0570124070123 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 11

2、月 11 日)237.52 市值(美元百万)386,692 6 个月平均日成交额(美元百万)9,831 52 周价格范围(美元)76.48-267.08 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)25,785 34,961 53,434 69,343+/-%13.69 35.59 52.84 29.77 归母净利润(百万)1,641 4,397 8,705 11,308+/-%92.15 167.96 97.96 29.91 归母净利润(调整后,百万)5,420 6,7

3、97 12,895 15,498+/-%25.99 25.41 89.71 20.19 EPS(调整后,最新摊薄)3.31 4.18 7.92 9.52 PE(调整后,倍)71.74 56.89 29.99 24.95 PB(倍)6.75 6.29 5.46 4.68 ROE(调整后,%)9.55 11.42 19.49 20.21 EV EBITDA(倍)75.95 47.72 29.73 23.51 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 12 日美国 半导体半导体 在 11 月 11 日举办的 2025 金融分析师日上

4、，AMD 发布具有战略意义的长期发展蓝图，然而资本市场的即时反应却形成鲜明反差。交易时段内，尽管CEO 苏姿丰博士（Lisa Su）阐述公司清晰且前瞻的成长路径，市场情绪仍显谨慎，股价收跌 2.65%。但随着盘后交流继续，情势迅速逆转。CFO Jean Hu 补充披露此前发布会上未明确提及的关键财务目标，为投资者提供更具确定性的盈利预期。该澄清有效缓解市场对短期利润率承压的担忧，投资者信心得到重塑，股价盘后反弹近 5%。重申“买入”。长期成长逻辑清晰，短期估值消化压制长期成长逻辑清晰，短期估值消化压制盘中盘中表现表现 我们认为，盘中回调反映出当前市场“定价近乎完美”的鲜明特征。在演讲中，苏姿丰

5、博士系统阐述公司的长期增长蓝图，预计至 2030 年，数据中心市场规模有望达 1 万亿美元，并提出未来 3-5 年公司整体营收 CAGR 超35%；其中，数据中心业务 CAGR 将超 60%，数据中心 AI 业务 CAGR 将超 80%。然而，市场情绪的转弱或源于演讲中未出现的关键信息。公司并未公布新的超大规模云客户（hyperscale customer），亦未提供投资者所期待的具体盈利目标。在缺乏新增催化剂的背景下，增长愿景或难以抵消短期估值压力，也为前期股价涨幅可观的投资者提供兑现收益的理由。产品路线图更新强化技术领先地位，但短期催化有限产品路线图更新强化技术领先地位，但短期催化有限 A

6、MD 在会上更新 AI 加速器路线图，确认 MI450 与 MI500 将接替快速放量的 MI350，完善高端数据中心产品布局。软件方面，开源平台 ROCm 下载量同比增长约 10 倍，生态建设持续推进。公司同步重申 Venice EPYC CPU量产计划，并发布面向 AI PC 的 Gorgon 与 Medusa 处理器，同时推出第五代 AMD Infinity Fabric 互连架构，以支撑多层级（scale-in、scale-up 到scale-out）AI 工作负载。整体来看，我们认为，此次更新强化市场对其中长期的技术信心，但缺乏新增客户和商业化突破，短期催化有限。盘后盘后 CFO 澄