【东吴证券国际经纪】双轮融资+AI战略合作，开启产业升级新篇章-251113（6页）.pdf

1、欢喜传媒（1003.HK）证券研究报告公司研究传媒(HS)双轮融资双轮融资+AI 战略合作，开启产业升级新篇章战略合作，开启产业升级新篇章 增持（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万港元）34.18 440.10 1,015.79 555.43 同比（%）-97.44 1187.59 130.81 -45.32 归母净利润（百万港元）-260.82 2.23 241.93 20.44 同比（%）-263.90 100.85 10755.18 -91.55 每股收益-最新股本摊薄（港元/股）-0.07 0.00 0.07 0.01

2、P/E（现价&最新股本摊薄）-5.40 631.65 5.82 68.86 数据来源：iFinD，东吴证券（香港）投资要点投资要点 事件：事件：欢喜传媒于近期发布重要公告：1）与 C River Co 达成 7.28 亿股新股份认购及 7.31 亿份认股权证发行协议，合计募资净额约 2.25 亿港元（认股权证全额行使后可额外募资 3.22 亿港元）；2）与 AI 大模型企业阶跃星辰签订战略合作框架协议，拟成立合资公司深耕影视 AI、互动文娱等领域。本次融资与合作形成“资金+技术”双轮驱动，既缓解公司营运资金压力，又锚定 AI 赋能影视的行业趋势，长期成长逻辑进一步清晰。核心融资落地，多维度优化

3、资本结构与资金储备。核心融资落地，多维度优化资本结构与资金储备。本次融资由两部分构成：股份认购方面，C River Co（最终实益拥有人为陈荣先生）以 0.30 港元/股认购 727,638,000 股新股份，占发行后总股本 19.9%；认股权证发行方面，公司以 0.01 港元/份发行 7.31 亿份认股权证，行使价 0.44 港元/股，既锁定长期潜在资金，又避免短期股权过度稀释。从资金规模看，本次融资净额合计 2.251 亿港元，其中 1 亿港元将投向 AI 技术应用，5,000 万港元用于影视版权投资，7,510 万港元作为营运资金，直接缓解公司在内容制作与技术研发上的资金压力。同时，认股

4、权证全额行使后可额外募资超 3 亿港元，为后续业务扩张提供充足资本储备，资本结构更趋稳健。资金精准投向核心赛道，锚定资金精准投向核心赛道，锚定 AI+影视双主线驱动增长。影视双主线驱动增长。行业数字化转型加速的背景下，公司将募资重点投向 AI+影视核心赛道，战略意图明确。一方面，1 亿港元将用于提升影视制作领域的 AI 应用能力，包括 AI 模型训练、互动娱乐解决方案研发及 IP 衍生产品开发，这与当前影视行业降本增效、创新内容形态的需求高度契合，有望通过技术赋能提升内容制作效率、丰富产品矩阵；另一方面，5,000 万港元加码影视及电视剧版权业务，将巩固公司在内容端的核心优势，为后续 AI 衍

5、生开发提供优质 IP 储备；剩余7,510 万港元作为一般营运资金，将优化公司现金流状况，降低经营风险。AI 巨头强强联合，战略合作打开新文娱增长空间。巨头强强联合，战略合作打开新文娱增长空间。公司与阶跃星辰的合作聚焦五大核心领域，形成全方位协同效应。阶跃星辰作为专注于大模型领域的 AI 科技公司，具备核心技术研发优势，而欢喜传媒拥有丰富的影视IP、内容制作经验及行业资源，双方将通过数据合作（影视 AI 训练数据共享）、技术研发（影视大模型联合探索）、场景落地（AI 在影视创作、游戏开发等领域的应用）、联合出品（AI 赋能影视制作）及资本合作（合资公司搭建）五大维度深化合作。本次合作不仅能帮助

6、公司快速掌握影视 AI核心技术，还能拓宽收入来源，从传统影视制作发行延伸至互动文娱、游戏开发等新领域，打开增长天花板，同时有望通过 AI 技术降低制作成本、提升内容商业化效率，增强整体盈利能力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司此前以传统影视公司估值逻辑为主，而本次 AI战略合作与技术研发投入，将推动公司向“影视+AI”双驱动的科技文娱企业转型，估值体系有望从传统内容公司估值向科技赋能型文娱公司估值切换。我们预计，2025-2027 年欢喜传媒营业收入将同比+1188%/+131%/-45%至 4.4/10.2/5.6 亿港元，对应归母净利润 2.2/241.9/20.4 百万港元，