【中辉期货】中辉农产品观点-251114（8页）.pdf

1、1品品种种核核心心观观点点主主要要逻逻辑辑豆豆粕粕情绪偏多巴西未来十五天降雨预计略低于正常水平。目前现货油厂销售压力下降，存在挺价心理。中美会晤结果显示，美豆进口关税问题仍未得到有效解决。贸易成本叠加巴西种植升水可能，市场看多情绪炒作，由于自身缺乏明显利多驱动，追多谨慎，技术操作对待。关注逢低看多机会为宜。关注 11 月美农报告，关注巴西大豆种植情况。菜菜粕粕情绪偏多近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温。沿海油厂菜籽零库存，零压榨。但由于消费淡季叠加港口库存同比依然偏高，主力及近月合约反弹空间或受限。关注中加贸易后续进展。棕棕榈榈油油偏弱整理棕榈油阶段性进入供

2、需转弱状态，10 月累库，11 月马棕榈油前 10 日出口数据环比较弱，累库预期依然存在，近日进口盘面利润快速回升修复，棕榈油看多追多需谨慎。豆豆油油短期偏多震荡美豆收获上市及美生柴政策未有新进展，美豆油端缺乏利多支持。国内豆油库存高于五年同期，短期供应充足。中美关税未能彻底解决美豆进口成本问题，但当下由于缺乏强看多驱动，暂反弹对待，阶段操作上关注逢低看多机会。近期关注美农 11 月报告，巴西天气。菜菜油油短期偏多当前沿海油厂零开机，菜籽零库存，11 月菜籽零进口，港口库存环比大幅下调，带动国内菜油价格大幅反弹收涨。棉棉花花短线调整国际市场受到美政府即将停摆影响，市场做多情绪有所升温。此外，I

3、CE 市场 12月合约存大量空头待平仓，有望提供短期支撑，短期预期震荡偏强。国内，新棉收获即将完成，成本基本锁定，市场继续消化新季供应压力。需求方面，开机韧性尚可且外贸有望逐步企稳，后市涉棉消费或不必过分悲观。基本面短期新增利空有限，销售进度偏快下套保压力缓解速度或超往年。盘面上，短期逐步关注月内低吸机会，关注本周五 USDA 供需平衡表对内盘影响，大概率呈现供需双增。红红枣枣谨慎看空市场迎来大规模下树，新季产量逐步趋于确定，盘面受资金扰动日内波动巨大。叠加高库存陈枣背景，下游对新货接受度有限，预计盘面震荡偏弱。操作上，考虑基差偏强且仍有减产情况下，预计下方空间或暂有限，近期偏空操作需视近期主

4、流收购价格变化及收购进度逢高进行，注意风险控制。生生猪猪警惕反弹11 月出栏计划略有收缩但面临一定增重压力，10 月部分二育截留猪源将供应压力推后至 12 月，Q4 供应压力不减。盘面进一步下探逼近前低后，再度给出部分二育进场机会，需关注近期二育进场情况。需求端，终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增。盘面上,建议以反弹沽空近月为主，警惕 01 旺季合约探低后的阶段性反弹风险，可关注淡季 03 合约机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。风风险险提提示示：本报告对期货品种设置“”关注等级（1-3 级），其中红色（）代表多头占优，绿色（）代表空头占优

5、，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。请务必阅读正文之后免责条款部分2豆粕豆粕：关税叠加巴西种植关税叠加巴西种植 情绪炒作情绪炒作【品种观点】【品种观点】Mysteel：截至 2025 年 11 月 07 日，全国港口大豆库存 1033.4 万吨，环比上周增加 70.50 万吨；同比去年增加 343.65 万吨。125 家油厂大豆库存为大豆库存 761.95

6、 万吨，较上周增加 51.16 万吨，增幅 7.20%，同比去年增加 201.56 万吨，增幅 35.97%；豆粕库存 99.86 万吨，较上周减少 15.44 万吨，减幅 13.39%，同比去年增加 19.11 万吨，增幅 23.67%；全国主要地区的 50 家饲料企业样本调查显示，截止到 2025 年 11 月 7 日（第 45 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 7.75 天，较10 月 31 日减少 0.26 天，降幅 3.39%，较去年同期减少 6.69%。现货方面，华东市场油厂开机相对高位，催提现象仍较普遍，终端采购补库节奏观望中平缓。贸易成本叠加巴西种植升水可能，市