【华泰期货】新能源及有色金属日报：铝价表现内强外弱-251114（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 铝价表现内强外弱铝价表现内强外弱 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21920元/吨，较上一交易日变化250元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21780元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录21760元/吨，较上一交易日变化230元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-160元/吨。铝期货方面：2025-11-13日沪铝

2、主力合约开于21900元/吨，收于22050元/吨，较上一交易日变化285元/吨，最高价达22145元/吨，最低价达到21860元/吨。全天交易日成交295292手，全天交易日持仓446659手。库存方面，截止2025-11-13，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.1万吨，较上一期变化-0.6万吨，仓单库存64742吨，较上一交易日变化924吨，LME铝库存553200吨，较上一交易日变化9125吨。氧化铝现货价格：2025-11-13SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2790元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2925元/吨，贵州价格录得2945元/吨，澳洲氧

3、化铝FOB价格录得320美元/吨。氧化铝期货方面：2025-11-13氧化铝主力合约开于2825元/吨，收于2840元/吨，较上一交易日收盘价变化17元/吨，变化幅度0.60%，最高价达到2847元/吨，最低价为2811元/吨。全天交易日成交299017手，全天交易日持仓407444手。铝合金价格方面：2025-11-13保太民用生铝采购价格17100元/吨，机械生铝采购价格17300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨。铝合金成本利润：理论总成本21469元/吨，理

4、论利润-269元/吨。市场分析 电解铝：沪铝创新高，铝价表现为外强内弱走势。电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，社会库存尚未体现趋势性去库，现货升水未呈现修复走势，但社会库存绝对值仍处于低位，同样难以对绝对价格形成压力。宏观方面依旧向好，中美谈判顺利，情绪上将形成利多。降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，从铜铝比值角度看铝价依旧偏低估。海外铝锭现货持续走高后，海外消费边际性进一步走强难度增加，内强外弱的格局开始体现。国内拉涨并未得到基本面数据配合，警惕短期情绪过后的回调，但铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价有望向上突破。氧化铝：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，此外宁

5、巴矿启动驳船作业，发运GAC留存的150万吨库存，并已实 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 际发运一船铝土矿，铝土矿供应压力不减。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。供应端未形成规模性减产，山西地区新增减产仅有45万吨，且可能停产时间短暂，难有实质性影响。新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，现货市场成 交好转，多为货权转移而非消费，社会库存持续增加。当前基本面尚未存在利多因素，氧化铝价格估值偏低，但海外矿端持续存在扰动可能，巴西呼吁效仿印尼，几内亚令AXIS矿区

6、相关企业撤离设备和物资，需警惕突发事件。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：