【华泰期货】新能源及有色金属日报：下游普遍观望情绪较重 铅价维持震荡格局-251114（7页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 下游普遍观望情绪较重下游普遍观望情绪较重 铅价维持震荡格局铅价维持震荡格局 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 现货方面：2025-11-13，LME铅现货升水为-23.90美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化175元/吨至17500元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化200元/吨至17575元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化200元/吨至1

2、7575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化200元/吨至17625元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨。期货方面：2025-11-13，沪铅主力合约开于17605元/吨，收于17650元/吨，较前一交易日变化-10元/吨，全天交易日成交61405手，较前一交易日变化5562手，全天交易日持仓43468手，手较前一交易日变化-7071手，日内价格震荡，最高点达到17815元/吨，最低点达到17575元/吨。夜盘

3、方面，沪铅主力合约开于17705元/吨，收于17615元/吨，较昨日午后收盘下降0.54%。据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日上涨175元/吨。河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水150元/吨出厂，部分品牌铅对SMM1#铅升水100-150元/吨挺价惜售；湖南地区冶炼厂对SMM1#铅升水50元/吨出厂，市场成交以贸易商接货交割为主。今日期铅延续偏强震荡，下游普遍观望，接货意向明显下滑。库存方面：2025-11-13，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期变化0.22万吨。截止11月13日，LME铅库存为223975吨，较上一交易日变化-1250吨。策略 绝对价格：中性 低库

4、存与矿紧成本支撑铅价，但再生铅复产、蓄电池消费转淡，叠加交割前移库压力，警惕冲高回落，高抛低吸。价格区间可在17,000元/吨至17,900元/吨。实体企业可根据自身需求选择相应卖出、买入套保操作。期权策略：卖出宽跨 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE铅升贴水铅升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME铅升贴水铅升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图

5、3 3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨吨.3 图图4 4：LME升贴水季节性图丨单位：美元升贴水季节性图丨单位：美元/吨吨.3 图图5 5：国产国产&进口矿进口矿TC丨单位：元丨单位：元/金属吨、美元金属吨、美元/干吨干吨.3 图图6 6：再生铅综合成本丨单位：元再生铅综合成本丨单位：元/吨吨.3 图图7 7：原生铅冶炼开工率丨单位：原生铅冶炼开工率丨单位：%.4 图图8 8：再生铅冶炼开工率丨单位：再生铅冶炼开工率丨单位：%.4 图图9 9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨吨.4 图图1010：LME铅季节性库存丨单位：吨

6、铅季节性库存丨单位：吨.4 图图1111：上期所铅库存丨单位：吨上期所铅库存丨单位：吨.4 图图1212：铅锭社会库存丨单位：万吨铅锭社会库存丨单位：万吨.4 图图1313：铅精废价差丨单位：元铅精废价差丨单位：元/吨吨.5 图图1414：废电池价格丨单位：元废电池价格丨单位：元/吨吨.5 图图1515：铅蓄电池开工率丨单位：铅蓄电池开工率丨单位：%.5 图图1616：铅进口盈亏丨单位：元铅进口盈亏丨单位：元/吨吨.5 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1414 第 3 页 第 3 页 图图1：