【华鑫证券】固定收益点评报告：金融数据普遍走弱-251113（7页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 1313 日日 金融数据金融数据普遍走弱普遍走弱 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 相关研究相关研究 1、金融数据普遍走弱2025-10-16 2、企业生产积极性明显提升，高技术产业领先2025-09-30 3、上游与装备制造业占优8月工业企业利润2025-09-29 2025 年 11 月 13 日，央行公布了 2025 年 10 月金融数据。投资要点投资要点 社融信贷普遍走弱社融信贷普遍走弱 1010 月金融数据公布，社

2、融信贷均较上年同期少增，社融存量月金融数据公布，社融信贷均较上年同期少增，社融存量增速增速回落回落 0.20.2 个百分点至个百分点至 8.5%8.5%。社融方面，人民币贷款、政府债、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票同比少增，其他分项均同比多增。信贷方面，居民信贷同比少增，企业信贷同比多增。企业贷款存量增速自 8.5%升至 8.6%，企业中长贷存量增速自 8%降至 7.9%。居民贷款余额增速自 2.3%降至1.7%，居民中长贷增速自 3.3%降至 3%，居民债务增速维持低位。M1M1 同比自同比自 7.27.2%降至降至 6.26.2%，M2M2 同比同比自自 8.8.4 4%降至降至 8.8.

3、2 2%。分项来看，企业存款增速自 4.2%降至 3.8%，居民存款增速自 10.2%降至 9.7%，财政存款增速自 7.3%升至 8.4，非银存款增速自9.7%升至 11.8%。整体来看，实体融资增速维持低位，政府债发行放缓使得社整体来看，实体融资增速维持低位，政府债发行放缓使得社融增速回落。往后来看，社融增速或继续下行，结合股债性融增速回落。往后来看，社融增速或继续下行，结合股债性价比指标显示债券相对价值提升、期限利差较高，债券收益价比指标显示债券相对价值提升、期限利差较高，债券收益率有望进入低位震荡状态。率有望进入低位震荡状态。风险提示风险提示 海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间

4、有所变化。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 事件：.3 评论：.3 1、社融信贷普遍走弱.3 2、风险提示.5 图表图表目录目录 图表 1：金融数据一览（%）.4 图表 2：社融存量增速（%）.4 图表 3：贷款需求指数和企业投资前瞻指数（%）.4 图表 4：M1M2 同比（%）.4 图表 5：企业和居民贷款余额增速（%）.4 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件：事件：2025 年 11 月 13 日，央行公布了 2025 年

5、 10 月金融数据。评论：评论：1 1、社融社融信贷信贷普遍走弱普遍走弱 10 月金融数据公布，社融信贷均较上年同期少增，社融存量增速回落 0.2 个百分点至8.5%。社融方面，社融方面，人民币贷款、人民币贷款、政府债、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票政府债、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票同比少增同比少增，其他其他分项均同比分项均同比多多增增。10 月份社会融资规模增量为 8150 亿元，比上年同期少增 5970 亿元；存量增速自 8.7%降至 8.5%，剔除政府债后的社融存量增速维持 5.9%。分项来看，对实体经济发放的人民币贷款减少 201 亿元，同比少 3166 亿元；对实体经济发放的外币

6、贷款折合人民币减少 200 亿元，同比多 510 亿元；委托贷款新增 156 亿元，同比少 16 亿元；信托贷款新增 1653 亿元，同比多 1872 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 2894 亿元，同比少 1498 亿元；企业债券新增 2469 亿元，同比多增 1482 亿元；政府债券净融资 4893 亿元，同比少增5602 亿元；非金融企业境内股票融资 696 亿元，同比多 412 亿元。信贷方面，居民信贷同比少增，企业信贷同比多增。10 月新增信贷 2200 亿元，较上年同比下降 2800 亿元。其中，企业信贷新增 3500 亿元，同比多增 2200 亿元，企业短期贷款和中长期贷款分别减